股价大跌40%，商誉超90亿，民营医药巨头的捷径还能走多远？

国庆长假期间，大洋彼岸因为疫情再度爆出重磅新闻，已经得到控制的新冠肺炎疫情再度回到公众的视野。

国内疫情管控得当，让国人误以为新冠疫情正在慢慢退去。殊不知，美国新冠肺炎的感染病例已经突破了700万，欧洲疫情也迎来了二次爆发。除了中国，"外面的世界"仍处于疫情的水深火热之中。

美国总统感染事件，让二级市场中和新冠疫苗相关的概念股重回投资者的视野。在经过了近两个月大幅的回调之后，不少被套牢的投资者都期盼着节后开盘能在事件的驱动下出现强力的反弹。

说到疫苗概念股，那就不得不提到医药龙头——复星医药了。站在新冠疫情的风口下，作为参股疫苗研发企业的复星医药在7月份股价迎来了暴涨，仅一个月的时间股价就上涨超过一倍。然而进入9月份以来，复星医药的股价又被"打回原形"，在一个月的时间内股价重挫40%，股价堪比"过山车"。

作为国内医药龙头，也是新冠疫苗研发第一梯队的复星医药，缘何股价波动如此之大？千亿市值背后，到底是"充满水分"，还是被错杀？

披着医药企业外衣的投资公司

说起复星医药，如果只看名字，你可能会以为它和普通的医药企业一样。

但是如果你有进一步的研究，你就会发现，复星医药和市场上普遍的医药企业完全不同，因为它是一家披着医药企业外衣的投资公司。

复星医药是复星集团旗下的上市公司，其实际控制人是著名投资人——郭广昌。早年的郭广昌通过倒卖赚到了人生的第一桶金，而在进入医药行业之后，复星医药也延续了郭广昌的理念：通过"倒卖"，收购有潜力的医药企业，来扩大自己的版图。这和现在腾讯、阿里不断投资其他行业的优质企业来扩充自己的版图有着异曲同工之妙，不过复星医药可以说是这方面的"开山鼻祖"了。

从1998年在上交所IPO之后，有了资本市场"撑腰"，复星医药开始了自己"买买买"的征程。根据工商披露数据显示，不统计直接设立的子公司和分公司，复星医药1997-2019年可查阅到的投资标的刚好100家，其中2014年及2014年以前合计31家，2015-2019年有65家，近几年来投资的标的数量明显增加。

通过这一种"内生式增长、外延式扩张、整合式发展"的独特的战略，复星医药取得了辉煌的成绩。从1998年上市到如今，复星医药的股价已经上涨了27倍，公司也从昔日的小小医药企业，成长为现如今业务范围覆盖整个医药板块的超千亿市值的医药龙头企业。

股价大跌40%，复星的研发能否走在前列？

今年年初，新冠这个"黑天鹅"突然席卷华夏大地，不久之后疫情更是蔓延至全世界，全球经济备受打击。

不过，对于医药企业而言，这反倒是一个机会。特别是新冠疫苗，成为了各大头部医药企业竞相争夺的一个领域。

复星医药当然不会错过这机会，在今年3月13日和德国BioNTech公司签订了合作合同，成为其新冠疫苗的中国独家代理，共同研发新冠疫苗。随着德国BioNTech公司在疫苗研发方面取得不错的进展，复星医药的股价也节节攀升。从今年春节后最低的23.6元到8月份最高的79.19元，短短半年的时间，复星医药的股价就上涨超过2倍，市值也突破了千亿大关。

不过，在8月5日德国BioNTech公司宣布其疫苗研发进入三期临床试验阶段之后，复星医药的股价却出现了快速的跳水，一个月时间大跌40%。

疫苗的梦看似很美，毕竟全球的需求量极大，如果能够成功研发出新冠疫苗，那将有可能成为全球的医药龙头。但是，事实上，疫苗存在着许多不确定性。

第一方面，需要和其他研发团队比速度。这和当时张小龙做微信时的情况十分相似。同时有3个团队一起研发微信，但是那一个先做出来就用那一个团队的产品，最后张小龙成功了，但是其他两个团队的付出全部化为乌有。

而目前疫苗研发也一样，第一个研发出来的疫苗必定先得到推广，而后面研发出来的疫苗就不会具有太大的意义。如果德国BioNTech公司不能率先研发出疫苗，那么复星医药的疫苗梦就会破碎。

第二方面，疫苗是否适用，也具有很大的不确定性。目前，新冠肺炎疫情在全球肆虐，不少的报道显示，新冠病毒似乎在全球范围内出现了数种变异，这对于疫苗研发团队无疑是一个巨大挑战。从无到有，这是万事最难的一段，新冠疫苗研发也是如此。如果未来疫苗不适用，那么即使复星医药真的成功首发研制出疫苗，未来也将"竹篮打水一场空"。

从这些角度来看，靠着疫苗炒作股价大幅上涨的复星医药，背后其实有着不少的水分。

复星的"捷径"还能走多远？

对于复星医药，投资者对其有着不同的观点。

有人说复星医药缺乏核心竞争力，靠着这种"买买买"的方式走不远；也有人说复星医药找到了发展的"捷径"，未来必将成为医药板块的龙头。

一千个人有一千个哈姆雷特，市场上有不同的声音也十分正常。我们讨论的重心，应该是这条"捷径"，到底还能走多远？

其实，复星医药的这种发展方式，充满着不确定性。它的做法，相当于"赌未来"，赌自己投资的眼光，赌自己投资的企业能获得成功。从商誉来看，其实复星医药也具有很大的风险，目前其商誉超过了90亿。

而且，和其他的正常发展的医药龙头企业相比，复星医药的走势其实并不算突出。

晚两年上市的恒瑞医药，和复星医药的发展方向截然相反，完全依靠自己的研发来发展壮大。但是上市以来，恒瑞医药的股价已经上涨126倍，远超复星医药的股价表现。

通过收购来取得发展，这看似确实是一条捷径，但背后却有着不少的风险。真正的核心竞争力一定是通过长时间的研发慢慢积累下来的，复星医药这种投机取巧的发展方式，不可能走得太远，千亿市值或许就是它的"顶部"。

放眼国内优秀的医药企业，如云南白药、片仔癀等知名企业，都是专心打磨自己的产品，不断积累出自己的核心竞争力，最后才成为了医药领域的百年企业。如果复星医药也要想获得长足的发展，这种急功近利、投机取巧的发展方式，必须要作出改变。