思瑞浦：打破国外垄断的模拟芯片、5G芯片厂商

作者：秦亮；编辑：赵佳怡

随着科创板开通，电子半导体行业细分领域龙头公司纷纷上市，这也使投资者有机会参与优质公司的投资，今天给大家带来的是思瑞浦（688536）。

思瑞浦（688536）：

思瑞浦成立于2012年，是一家专注于模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业。公司主营高性能模拟芯片，分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类，以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展。目前已拥有超过900款可供销售的产品型号，应用范围涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。

公司产品已进入众多知名客户的供应链体系，其中不乏中兴、海康威视、哈曼、科大讯飞等各行业龙头。尤其在信号链模拟芯片领域技术水平突出，代表公司先进技术水平的核心产品，如全高清视频滤波器、零漂运算放大器、主流能耗控制芯片和接口产品，已通过诸多国内知名企业的验证，实现进口替代。

在信号链模拟芯片市场规模中占比最高的放大器和比较器领域，思瑞浦已经跻身世界舞台，分别位居全球销售第12名和亚洲区销售第9名，市场地位进一步稳固。

5G领域，思瑞浦突破了部分5G关键芯片的国外垄断,并成功进入通信设备龙头华为、中兴的供应链，成为国内通信企业模拟芯片领域的主要本土供应商之一，而华为占据全球通信设备市场35%的份额。

全高清视频滤波器：打入国内安防监控龙头企业的供应链，实现进口替代。

零漂运算放大器：技术水平和关键指标在发布之初已与国际同类公司的产品相当。

主流能耗监控芯片：国内率先设计出通用性转换器产品并进行商业化的企业之一，成功进入中国通信设备龙头企业的供应链，突破了国外厂商的垄断，部分重要指标上甚至优于所选的国际竞品。

接口产品系列：凭借其优良的性能已经进入多个行业领军企业，处于国际中上位置。

股权方面，公司无实际控制人，获得华芯创投、元禾璞华等知名半导体投资机构青睐。同时获得华为全资子公司哈勃科技入股5%，居公司第七。

其中，华芯创投持有公司24.74%股份，是公司最大股东。华芯创投是世界半导体投资巨头华登国际于2011年发起成立的一支投资基金；其母公司华登国际已在国内投资多家头部半导体公司，包括中芯国际、兆易创新和中微公司等。元禾璞华持有公司2%股份，是国内知名半导体投资机构。公司获得顶级半导体投资机构大幅持股， 侧面说明了其技术领先、质地优良。

管理团队研发功底深厚：

公司高管及核心技术人员均有国内外一流高校背景，且曾供职于国内外知名的芯片设计公司，曾在摩托罗拉、德州仪器等知名企业及复旦大学、同济大学等高等学府工作，具备扎实的研发功底、前瞻的战略眼光和敏锐的市场嗅觉。

客户情况：

2017至2019年，公司向前五名客户合计销售金额占当期销售总额的比例分别为42.06%、45.74%、73.50%。

财务业绩：

2017-2019 年，分别实现营收1.12亿、1.14亿、3.04亿元，年均复合增长率高达64.75%。其中2019年增速最为明显，同比增长166.67%，主要得益于公司新开发的新系列转换器产品和高性能线性产品通过测试验证。净利润方面，分别为512.47万、-881.94万、0.71亿。其中2018 年由于公司大力研发及销售费用，侵蚀了净利润表现。

截止2020上半年，虽有疫情扰动但公司仍实现营收3.02亿元，同比高增211.45%；净利润1.22 亿同比增长高达737.41%。

2017至2020年 H1，公司毛利率分别为50.77%、52.01%、59.41%、64.90%，显著高于国内IC设计主流企业2019年42%的平均毛利率。

行业趋势：

集成电路按其功能通常可分为模拟集成电路和数字集成电路两大类。模拟集成电路主要是指用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路；数字集成电路对离散的数字信号（如用 0 和 1 两个逻辑电平来表示的二进制码）进行算术和逻辑运算的集成电路。

根据WSTS统计，从2013到2018年，全球集成电路销售额从2,518亿美元迅速提升至3,933亿美元，年均复合增长率9.33%。同期全球模拟集成电路的销售额从401亿美元提升至588亿美元，占全部集成电路销量比例始终保持在16%左右，年均复合增长率7.96%。

中国模拟集成电路市场的销售规模已超过全球50%，且增速高于全球平均水平。可见中国的模拟芯片市场潜力巨大，是模拟芯片供应商客户的重要聚集地。根据IC Insight，2018年中国模拟集成电路市场规模为2,273 亿元，同比增长6.23%，近五年复合增速为9.16%。

目前模拟集成电路行业由国外龙头厂商主导，2018年全球前十大模拟芯片供应商占约60%份额，美国领先全球。大部分国内模拟集成电路厂商起步较晚，研发投入相对较低，产品以中低端芯片为主，且在价格上竞争激烈。近年来，随着技术积累和政策支持，部分国内公司在高端产品方面取得一定突破，逐步打破国外厂商垄断。

根据 Databeans 最新报告显示，在信号链模拟芯片市场规模中占比最高的放大器和比较器领域，思瑞浦已经跻身世界舞台，分别位居全球销售第12名和亚洲区销售第9名，市场地位进一步稳固。

代表公司先进技术水平的核心产品，如全高清视频滤波器、零漂运算放大器、主流能耗控制芯片和接口产品已通过诸多国内知名企业的验证，实现进口替代。

整体来说，公司处于行业细分领域领先位置，随着产品链的不断丰富、下游市场规模较大，国产替代空降广阔，公司有望获取行业增长与份额扩张的双重红利。

来源：巨丰投顾

作者:秦亮 执业证号:A0680616110002