A股光伏板块逆天暴涨，这一板块有望接力

2020年因政策，风电行业经历了与2015年类似的行情，景气度高企的情况下，部分龙头标的今年以来走出股价翻倍走势。而市盈率仍然较A股整体低。

近期市场热议“十四五能源规划”方案，对非石化能源行业占比提升给予很高预期。作为世界上风电装机大国，我国除了光伏行业外，风电领域也将在“十四五”规划中明显受益。

风电行业高景气的核心在于政策导向。

根据现行政策文件，对于陆上风电项目，如2018年底之前核准但2020年底前仍未完成并网，或2019~2020年核准但2021年底前仍未完成并网，国家不再补贴；2021年1月1日及以后新核准的项目，全面实现平价上网，国家不再补贴。

对于海上风电项目，中央财政仅补贴2021年底前全部机组完成并网的存量合规项目，不再补贴新增项目。

由此可以看出2020年-2021年风电板块将处于抢装周期中，行业景气或将持续1~2年。

几个重要的关注点

1、风电产业链细分价值量

风电行业我们按上游零部件生产商、中游风机整机厂商，以及下游的风场运营商来进行划分。

其中上游零部件中价值量较高的叶片、风塔、铸件三个领域最具价值，且其经过充分竞争后已初步进入集中度提升的阶段，行业格局开始慢慢变好。

中游整机厂商虽然行业集中度相对较高，但因属于重资产公司，资本回报率不高，所以不特别推荐。同样，风电的运营因主要为央企，民企占比较低，故也不做重点推荐。

2、海上风电与平价大基地渗透率提升速度加快

风电行业因为机组、塔筒等体积大且重，存在区域问题，所以国内的需求我们认为应重点考虑。目前从我们看到的趋势来说，海上风电项目前景明显好与陆风项目，所以我们集中在海上风电的方向作重点讨论。

截止2019年，我国海上风机累计装机容量达到6.8GW，已成为仅次于英国（9.7GW）和德国（7.5GW）的第三大海上风电市场。

3、我国海上风电机组大功率化趋势明显

大功率引起的变化，大功率意味着叶片大型化，同时带动支撑叶片的风塔与内部铸件质量和重量的提升，变向提升了行业壁垒，从而更有利于品牌公司和龙头公司的发展，行业中核心领域集中度的提升。

海上风电

▎逻辑一：抢装期量价齐升，海上风电项目建设加速

随着国家补贴的退出，国内风电行业进入了抢装期，抢装期零部件及整机企业均呈现不同程度的量价齐升。截至2020年上半年，海上风电在建项目已达30个，共计容量约13GW，海上风电建设加速。

虽然海上风电产业对于技术要求更高，但目前国内海风产业已基本成熟，已核准的海上风电存量项目将于未来两年集中并网，且国内海上风电存量基数小，短期内行业同比增量数据将迎来爆发。

▎逻辑二：国内海上风电降本空间广阔，中长期有望迎来黄金发展

2022年开始风电行业迎来平价时代，对于陆上风电，国内风资源最丰富的三北地区开发已趋饱和，同时涉及到输电及弃风限电等问题，我们认为长期可能会趋于平稳增长。

而海上风电开发潜力极大，成本端有望复制欧洲市场降本路径，通过规模化发展（降低建设运维成本）和技术提升（机组大型化）最终实现平价。

考虑到海上风电的降本潜力，地方政府将极大可能出台海风补贴政策驱动行业继续发展，行业中长期有望维持高景气。

▎海上风电产业链

海上风电产业链结构与陆上风电相似，大致可分为上游的原材料生产与零部件制造，中游的整机与相关海缆建设，下游的风电运营商三个环节。

由于海上风电技术壁垒高，产业链企业先发优势明显，容易出现赢者通吃的格局，行业集中度高。另一方面，海上风电的开发运营前期投入高、项目周期长，开发商主要由大型电力央企主导。其中海缆行业壁垒高，先发优势强，竞争格局较为稳定。