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对退市存敬畏之心，上市公司才能真正提高质量

经李克强总理签批，国务院近日印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》。《意见》指出，要健全上市公司退出机制。严格退市监管，完善退市标准，简化退市程序，严厉打击恶意规避退市行为，加大对违法违规主体的责任追究力度。畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道。

显然，这是目前影响上市公司质量最为关键的内容之一。因为，从这些年来的实际情况看，股市所以不太平稳有序，甚至出现比较大的波动，除外部环境的影响以及经济处于下行阶段之外，与上市公司质量不高有着密切关系。而上市公司质量不高，则与市场的退出机制没有真正形成，垃圾公司不能及时清扫出场关系很大。如果市场真正能够形成良币驱赶劣币、垃圾公司及时退场的机制，那么，市场的环境将得到大大改善，上市公司对退市也就会存敬畏之心，不敢做出有损市场和投资者利益的行为。

事实也是，近年来，随着监管机构加大对市场的监管力度，尤其是违法行为的查处力度，上市公司对自身的要求明显提升了。其中，垃圾公司不敢再像过去那样不顾一切、我行我素，投资者也不敢再围绕垃圾公司进行炒作。别的不说，仅就申请上市环节来看，一些原本也想申请上市的企业，纷纷收回申请。从表面看，是监管机构对申请上市企业提供的资料要求提高、审查力度加大，迫使那些存在虚假或事实不清现象的企业收回了上市申请。实际上，也是监管机构加大对垃圾企业监管力度、对造假等行为予以严厉处罚、严重者勒令强制退市的结果，是退市力度加大的结果。

要知道，企业申请上市，正常情况下应当有两个方面的主要原因：一是融资、二是扩大影响。客观上讲，企业只要能够获得上市机会，这两方面的目标都能实现。问题是，有些企业上市目的并没有两大方面，而只有融资一个方面。更重要的，一旦上市，还具有“终身制”特征，很难再退市。因此，为了上市，一些企业可以不惜一切代价，包括财务造假、向有权人行贿等，结果可想而知。在这样的情况下，上市公司的质量还怎么提升呢？垃圾公司又怎么清除呢？市场又怎能健康有序呢？

也正因为如此，如何通过畅通退市之路，让不符合继续留在市场条件的上市公司及时退出市场，就成了提高上市公司质量非常重要的方面。可以这样说，只要上市公司对退市有敬畏之心，就会自觉地把企业做好，会自觉地按照资本市场要求，规范企业行为，确保信息披露真实、准确、及时、可靠，就会充分考虑投资者利益，不断地提升企业的市场竞争力、尤其是核心竞争力。否则，就会被投资者抛弃。一家上市公司，如果被投资者抛弃，离退市也就不远了。企业一旦退市，所带来的影响，那是致命的。如果不上市还能维持生存的话，上市后再退市，可能就会连生存的机会也没有。

市场经济下，企业的形象和声誉是第一位的，没有形象和声誉，就没有信誉、没有信用，就失去了生存的条件，最终只能被市场淘汰。毫无疑问，意见围绕退市提出的要求，对上市公司来说，是非常高的，也是颇具警示意义的。特别是那些面临退市压力的企业，一定要努力改变现状，要能够尽快让企业恢复生机。否则，按照意见要求，可能都会在比较短的时间内进入退市行列。

很显然，完善退市标准，对监管机构来说，需要做很多认真细致、科学合理的工作。因为，强化退市，不是随意退市。退市一定要有标准，要严格对照标准，该退的坚决退，不能退的不能勉强。标准太笼统是不行的，一定要原则非常明确、标准非常好把握。如何制度科学、规范、合理的标准，对做好退市工作十分重要。

有了标准，还得有程序。程序是退市工作是否规范有序的关键，也是退市工作能否常态化的重点。而退市工作的程序，一定要简化，不能复杂。复杂了，投资者利益就容易受到伤害。只有程序简化，才能快刀斩乱麻，才能减少垃圾公司对投资者的伤害。如何制订简化而科学的退市程序，十分重要而紧迫。

在此基础上，要更加严厉地加强对不规范行为的查处力度，规范上市公司行为。一旦企业存在严重违规现象，就严格按照退市标准加强对照，达到标准，立即退市，让企业对退市真正具有敬畏之心。

当然，为了减少退市对企业的影响，也可以允许企业主动申请退市，主动与其他企业进行重组或被并购，以及破产重整等。因为，只有这样，企业才能避免被退市带来的负面影响。毕竟，退市不是目的，是想通过这样的方式，让企业做得更好。如果企业通过主动退市来获得新生，自然应当全力支持。

我们来到这个市场是为了赚钱，但是这个市场却不是全自动提款机。

股票投机讲究时机和技巧，机会不是天天有，即使有，也不是人人都能抓住。

要学会分析自己擅长把握的机会，以己之长，攻彼之短。有机会就捞一票，没机会就离开。

如果自己都不清楚自己擅长什么，就不要轻举妄动。与鳄共泳有风险，入市捞钱需谨慎。

缩量十字星

底部出现缩量十字星，双方都很谨慎观望较少出手；

多空双方成交量小，多空双方达到平衡的状态，这种信号代表股价在底部已经跌不下去了，一旦主力进场购入、成交量放大，股价很有可能会触底反弹。

股价在顶部出现缩量十字星

与底部十字星相对的就是顶部十字星。股价在顶部出现缩量十字星；

个股经过大幅拉升，到了阶段性的高位，累积了大量的获利盘，抛压逐渐增大；

但购力越涨越弱，此时双方达到平衡。

如里后续不能补量继续购入，那么股价掉下来的可能性非常大，要么长期高位缩量横盘，聚积能量后，再继续向上拉，这种股票往往都是业绩优秀的基金重仓股；

要么成交量跟不上股价就会大跌。

在股票当中很难判断真正的高点和低点，十字星还有拉升阶段的十字星和下跌阶段的十字星，都具有不同的特点。

十字星虽然说是K线当中一个十分重要的形态，但是与其他技术指标一样，没有一个是单一变量，需要结合多种因素和情况进行考虑。

连续涨停板：

盘子小，小盘股才容易连续涨停，大盘股就算涨停，一般第二天也很难再涨停。

大多数连续N连板的股票，都是中不盘的股，因为打板的资金需求小，才更有可能出现连续涨停。

这里的盘子，主要说的是流通盘，有些股票虽然总市值不小，但因为有限售股的原因，实际流动股份不大，也有较大可能出现连续涨停。

大利好，除了风口上的股会连续涨停外，重大利好的股票也会涨停。

比如说公司重组，停牌之后复牌，连续涨停。笔者实战交流公众平台：yk68003但这得需要运气了，谁能知道下一个有重大利好的股票是谁呢?

不过需要注意的是，如果利好是突然出现的，一般会连续涨停。

成交小，连续涨停的股票，一般会出现惜售；

而连续涨停的股，一旦放出巨量来，那可能就要开始套人了。

当然，有些股票成交不小也能连续涨停，在开始二三个涨停时成交量不大；

但接下来放量后还是在继续涨停，因为有新的游资进场进行接力，但一旦接力结束，很容易直接跌停，风险不小。

高开阴线试盘

“高开阴线”与“低开阳线”刚好相反，它是指开盘后股价大幅跳空高开；

但高开后股价并没有高走，而是出现震荡着向下滑落的态势，收盘时收出一根高开低走的大阴线。

主力抓住了一般散户买进一只股票，不可能不赚钱就快速割肉出局的心理，于是让股价大幅高开低走，并且在收盘的时候收出一根大阴线。

主力通过这样的方式，就能测试出那些处于犹豫和徘徊状态的散户们的心态。

如果股价在大幅高开低走后出现大量抛盘，暗示盘中的浮动筹码比较多，散户的持股心态不是很稳定，此时主力就会继续下探试盘寻找支撑点；

而如果股价大幅高开低走后，盘面上的抛压盘很稀少，暗示盘中的散户持股心态很坚定，那么主力接下来就会进入拉升股价的阶段。

“双底晨星”

1、股价连续下跌之后先以十字星企稳，沿着5日线缓慢爬升，期间会夹杂着小阴，但整体重心不断上移。

2、5日线首次上穿10日线，到达一定高度后，反身拉回，再次下探，往往阴线实体会逐步加长，5日线反穿10日线。

3、在不创新低的情况，再度收出一根十字星或者是小阳。

4、成交量上，表现为双凹量，短期内将会出现连续上攻的行情。

双底因为两个底部而得名，其形态像个“W”形又被称作W底；

一般来讲两个底部的高度相差不大，以两个底部中间的高点画一条水平线，又称其为颈线；

一旦放量向上突破颈线，往往意味着双底的确立，上升行情的开始，有时双底在突破颈线后也会有回抽确认的过程。

双底一般出现在下跌行情的后期，是典型的底部形态。

为何底部涨停经常会释放巨量？

因为个股在底部阶段性盘整，大部分筹码都集中在底部；

如果某一天直接拉涨停，意味着下方的筹码全部获利，潜伏盘就会有兑现盈利的需求，所以抛压很大。

很多怪异的股票底部起来的前几个涨停板，基本都是烂板，烂板是由于多空双方分歧很大。

随着个股拉升，得到更多股民的认可，多空分歧逐步减少，慢慢趋向一致，最后就会以加速缩量板赶顶。

毕竟怪异的股票是少数，大部分个股底部的巨量涨停板次日早盘很容易低开。

股价的短期波动是由情绪来带动，市场情绪高涨，有很多资金搞短线，当日涨停次日溢价的概率就会很大。

但是A股熊长牛短，市场情绪高涨占的时间不多，大概是2/10，正常情况下，一年里面，只有2/10的时间有行情，其余时间震荡。

所以拉长时间来看，巨量涨停板次日，低开的概率比较大。

底部的放量涨停板，往往是启动的信号，但如果是放出了巨量，那就要综合多方面来思考了。

有可能主力封板是为了出货，有可能是因为当天市场情绪比较差，大部分个股下跌，逆势拉升，自然会带来异常大的抛压；

也有可能是个股在蹭热点炒作，游资点火股价，主力和获利盘顺势抛售股票。

总结来说，底部巨量涨停，是由抛压过大造成的；

如果第二天早盘，多头入场的意愿比较低，大概率会低开，好一点的话会往上拉，给你出逃，遇到市场情绪较差，则可能还会继续往下砸。

去年股市全民皆“麻”的场景还历历在目，近日大麻股再次走进人们的视线，能否再次掀起资本浪潮?

智通财经APP获悉，美国民主党副总统候选人Kamala Harris在美东时间10月7日(周三)晚上与副总统迈克·彭斯的辩论中承诺，如果当选，拜登政府将使工业大麻合法化。她表示:“我们将使工业大麻合法化，我们将删除那些被判使用工业大麻的人的记录。”

美股工业大麻类股随后飙涨。10月8日，用于追踪工业大麻类股的ETF MJ收涨将近5.4%，创6月初以来最大单日涨幅。工业大麻生产商Tilray(TLRY.US)收涨18.27%，Canopy Growth(CGC.US)收涨13.52%，ORGANIGRAM HOLDINGS INC(OGI.US)收涨11.5%，加拿大Aphria(APHA.US)收涨10.31%，极光大麻(ACB.US)收涨10.63%。

外围市场带动，但是10月9日港股开市后却未出现明显异动，除了美瑞健康国际(02327)开盘瞬间拉涨8个点，最终报收4.8%以外，其他工业大麻概念股均未明显上涨，甚至出现下跌，雄岸科技(01647)极致缩量领跌1.09%，先健科技(01302)也下跌1%。

除了较为羸弱的港股大盘影响之外，为何这次大麻股没有再现全民皆“麻”的景象呢?

复盘全民皆“麻”行情：政策推动，科研助力

2018 年下半年美股掀起了相关股票的热潮，2019 年上半年国内“工业大麻”概念股引发关注，两个市场火爆的原因有差异点也有共同之处。

智通财经APP观察到，大麻股引发关注的直接原因是政策推动。

2018 年 6 月，加拿大参议院通过加拿大的联邦大麻法案(the federal Cannabis Act);2018 年 10 月，加拿大的联邦大麻法案(the federal Cannabis Act)生效，使得加拿大成为全球继乌拉圭之后的第二个全面合法国家——允许大麻及其衍生品的种植、加工和销售。此前，加拿大在 2001 年实现了全国医疗大麻合法化。同年12月，美国总统签署了《农业法案》，将 THC 含量低于0.3%的大麻从“受控物质法”中删除，实现全美范围内工业大麻合法化。

政策的相继放开并非偶然，近些年，工业和医疗大麻合法化是众多国家的趋势，除了加拿大和美国，德国、新西兰、巴西、阿根廷、韩国等先后都推出相关开放政策，引导大麻市场的发展。

而我国在工业大麻方面的政策相对谨慎，截至目前仅有云南和黑龙江两省明确合法，此外吉林省也在快速推进相关政策。2019年上半年，国内大麻股的热炒，重要原因便是越来越多的上市公司直接或间接参与工业大麻业务，此前主要是非上市公司为主，因此关注第较低。

除了政策推动，科研进展是工业大麻政策放开的基础。

智通财经APP了解到，工业大麻的主要成分和用途与普通大麻相比大相径庭。普通大麻的主要成分之一是THC(一种致幻大麻素)，而工业大麻的界定标准之一是其THC含量必须低于0.3%。所以工业大麻制品并不会刺激消费者产生兴奋等生理反应，相比普通大麻，工业大麻的用途也更为广泛，可用于生产药物、食物添加剂、纸制品、地毯、衣服等等。

CBD是一种从工业大麻中提取的化合物，也是工业大麻85种独特化合物中的一种。美国卫生和公共服务部曾公开宣称CBD是一种抗氧化剂和神经保护剂。CBD是工业大麻中含量第二高的化合物，平均含量在40%左右。普通大麻中也含有CBD，但由于法律规定CBD产品只可含有极其微量的THC，所以可以合法销售的CBD制品都来自于工业大麻。

从CBD的用途看，可以分为医用和消费两类。

从医疗领域来看，CBD具有控制癫痫、镇痛(潜在芬太尼、吗啡的替代品)、抗焦虑(补足内源性大麻素缺失，降低抑郁症病人的焦虑情绪)、控制帕金森等效果。更多关于CBD的应用也在研发当中。去年美国食药监局(FDA)就批准了GW Pharmaceutical治疗癫痫的药物Epidiolex，而这款要的主要有效成分就是CBD。

消费领域潜力更是无法估量。由于CBD能帮人放松、缓解肌肉酸痛及痉挛，且没有成瘾性及明显的副作用，将CBD作为添加剂应用于消费领域是CBD发展的一大方向。目前，将CBD作为添加剂的食品、饮料、护肤品都已有产品问世。横跨食品及日化两大市场，且暂无有力的替代品，这让CBD的想象空间被极大地放大。目前可口可乐、百威英博、沃尔玛等多家行业巨头投入数十亿美元针对CBD进行产业布局。

科研进展支撑，政策逐步开放，极具想象力的市场前景，令大麻股之火越烧越旺。

千亿美元市场蓝海?

工业大麻的市场潜力到底有多大?据智通财经APP了解，不同的统计口径存在明显差异，而且随着政策开放程度的变化，市场规模可能出现跃升式的变化。根据涵盖范围可将大麻分为合法大麻、工业大麻及大麻素CBD。

智通财经APP了解到，合法大麻包括各种类型的符合当地法律的大麻类型。根据欧睿国际的数据，2018 年，全球大麻市场(包含合法和非法)约 1500 亿美元，合法市场约 120 亿美元。随着行业合法化进程不断推进，非法产品不断转化为合法产品，至 2025 年，合法产品能占市场的 77%，达到 1660 亿美元。

工业大麻指 THC 含量低于 0.3%的大麻品种，它的种子、纤维和花叶均具有经济利用价值，可被应用于纺织、建材、食品饮料、个人护理等方面。根据 Zion 市场研究的数据，2018年全球工业大麻市场约为 39.7 亿美元，预计到 2025 年将达 96.4 亿美元。

大麻二酚的对应英文为 CBD，是可从工业大麻等植株中提炼出来的大麻素。根据 Fior Markets 数据，2018 年，全球 CBD 市场为 14.54 亿美元，预计至 2026 年将达 173.46 亿美元，CBD 在医疗等方面的应用中的使用促进市场的增长。

且这并未考虑CBD在中国等其他较大市场的完全合法化，更未考虑CBD尚未完全确定的疗效。一旦CBD被证实对帕金森等病症有确切疗效，很有可能在现有市场规模的基础上带来数千亿美元的增量。

哪些标的值得关注?

目前，工业大麻上市公司相对较少。由于我国对于工业大麻管理严格，获得许可证的公司数量有限，此前直接参与的上市公司数量更是有限，因此行业一直较为低调发展。但是根据 NFD 报告，中国已经是目前全球第二大工业大麻生产国。

随着工业大麻相关技术的发展及政策开放，越来越多的上市公司开始布局。按照地域划分，可分为国内及国外，除了市场原因，主要是政策差异;国内方面又可以分别直接参与和股权参与。

港股市场方面，美瑞健康国际通过直接和间接的方式，持有云南汉素股份比例总计达到 30.75%。并且公司与汉麻集团签署共同投资美国工业大麻提取工厂的协议并有望成为汉素二期扩大项目的控股股东，在已有的产能基础上扩大加工萃取能力。

智通财经APP了解到，云南汉素是汉麻集团的子公司，汉麻集团是国内工业大麻全产业链投资公司，在全球范围内种植、萃取、研发及生产销售工业大麻相关产品，公司是中国唯一一家拥有工业大麻种植许可证及大麻花叶加工许可证且符合中国 GMP 的持牌公司。

此外，美瑞健康国际已与澳洲知名制药集团 GMP 集团签署战略合作备忘录，约定未来将在澳洲设立合资公司，从事大麻健康消费品(CBD 相关产品)的研发、生产及销售相关业务，公司有望首先尝到海外市场红利。

另外，雄岸科技在2019年与大兴安岭百成汉麻种植农民专业合作社订立协议，内容有关工业大麻种植。

智通财经APP认为，虽然大麻市场前景可观，也有在股市爆炒的先例，但是囿于政策原因，在国内发展相对平缓。海外市场北美地区政策更加宽松，也是相关行业关注的焦点。不同于上一次政策放开的实际利好，这次仅仅因为一场美国副总统候选人的“口水战”，大浪花没有，小浪花可以期待。

本文来自 “中信证券研究”，作者许英博，陈俊云

作为全球领先RTE服务提供商，声网(API.US)提供的CPaaS能力可以帮助开发者通过简单调用，在应用内快速构建高质量、低时延的实时音、视频互动能力。当前全球RTE市场仍处早期阶段，潜在市场规模有望达数百亿美元，依托成熟的技术体系与产品组合、平台中立性，以及突出定制服务能力等，声网有望在全球RTE市场持续领先。公司有望持续受益于下游应用场景持续拓展、用户使用频率不断提升等，中长期成长性明确，同时规模效应的不断凸显亦有望推动公司盈利能力的持续改善，首次覆盖给予公司55美元/ADR的目标价和“买入”评级。

公司概况：全球领先的RTE服务提供商

Agora（声网）成立于2013年，总部分别设于中国上海和美国硅谷，2020年6月于纳斯达克上市。借助公司的音视频 API 平台，开发者只需简单调用，即可在应用内快速构建高质量、低时延的多种实时音、视频互动场景。目前，声网 SDK 已经应用于社交直播、在线教育、游戏电竞、IoT、AR/VR、金融、保险、医疗、企业协作等 10 多个行业领域，对应100多种场景，典型客户包括小米、陌陌、新东方、Meetme、唱吧等。2020Q1，声网通过10,000多个活跃应用程序为100多个国家的终端用户提供超过400亿分钟的实时互动服务。2020Q2，公司实现收入3,390万美元，同比增长127.5%，下游付费活跃客户数达1,486家。

行业分析：RTE市场仍处早期阶段，声网技术领先优势明显

尽管目前市场尚缺乏对于RTE市场规模的具体测算，但就产品功能本身而言，RTE可隶属于CPaaS市场（通信平台即服务），同时RTE的功能亦能应用于高端CDN市场，并形成一定替代，因此对于CPaaS、CDN市场的分析，有助于我们对于全球RTE市场规模的探讨：据IDC预测，全球CPaaS市场预计将由2018年的33亿美元增长到2023年的172亿美元，2018-2023年CAGR为39.3％；全球CDN市场预计将从2018年的59亿美元增长到2023年的130亿美元，2018-2023年CAGR为17.3％。竞争格局方面，尽管公司面临来自公有云厂商、传统CPaaS厂商、视频会议及统一通信SaaS厂商等激烈竞争，但凭借成熟的技术体系与产品组合、第三方平台的中立性，以及更佳的定制服务经验，声网有望在RTE市场长期领先。

公司分析：产品布局完整，技术实力突出

1）高管团队：公司核心管理团队均来自全球顶尖的音视频技术团队，拥有丰富的音视频领域的设计、研发、以及产品运营经验；

2）产品布局：公司向开发者提供包括语音通话、视频通话、互动直播、实时消息在内的多种实时互动API接口，同时也提供实时音视频录制、实时码流加速、以及实时质量监控和分析等增值服务；

3）竞争优势：前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素形成了公司突出的竞争优势，而业务的规模效应亦铸就了良好的安全边际；

4）销售渠道：目前公司渠道销售体系以开发者社区为主，并在逐渐拓展大客户直销及合作伙伴生态。

未来展望：中长期成长性明确，盈利能力亦有望不断改善

1）客户数量以及ARPU持续提升：截至2020财年Q2，声网付费客户数量达到1,486（+83% YoY，+26% QoQ）,平台累计注册的开发者数量超过21万，季度环比增长3万人；存量客户方面，公司公共卫生事件前披露的Dollar-based net retention rate稳定在130%附近，而公共卫生事件爆发后的2020年Q1和Q2更是分别达到了166%和183%的水平。

2）用例不断深化及拓展：一方面，对于公司产品原有用例的需求仍有极大的深化和渗透空间；另一方面，公司产品的新兴用例仍在不断涌现。

3）海外市场的渗透与拓展：公司2019年来自中国大陆、美国和其他地区的收入占比分别为78.5、8.2%和13.3%，国际业务仍有较大发展潜力，亦有望成为公司中长期成长性的重要支撑。

风险因素：

公共卫生事件导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；公共卫生事件导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；云巨头加速进入风险；公共卫生事件过后业绩回落风险；核心技术研发不及预期风险。

投资建议：

RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于RTE市场的快速增长。我们预计公司2020-2022年营业收入1.3/1.7/2.5亿美元，对应增速102%/30%/45%；营业利润为455/872/1927万美元，对应2021-2022年增速为92%/121%。

考虑到实时音视频互动产品广阔的渗透空间，公司产品在多个维度突出的竞争优势，以及中期公司突出的成长性、盈利能力持续改善可能等，我们给予声网55美元/ADR的目标价（对应2020-2022年PS分别为42/32/22倍），以及“买入”评级，主要反映公司与行业的高成长性以及未来盈利能力改善的可能。

（本文编辑：孙健一）

　　美团点评涨超4%，股价再创历史新高。截止发稿，美团报280.00港元。

　　相关报道：

　　美团点评正式更名为“美团”

　　10月9日晚间，美团发布公告称，公司的英文名已由“Meituan Dianping”改为“Meituan”，并已采纳中文名称“美团”作为公司的双重外文名称，代替原有的“美团点评”，该项变更已于9月30日生效。

　　9月11日，美团点评曾发布公告称，公司名称拟简化为美团，股东特别大会审议通过后，其在香港联交所的股票名称将启动相应名称简化流程，将由开曼群岛公司注册处正式办理更名并发放新的公司证书，中英文名称分别简化为美团和Meituan，股份代号保持3690不变。

　　美团方面表示，公司名称的简化不会对业务方向、组织架构、公司运营等产生任何影响。公司名称的简化将有助于对外建立公司统一的品牌形象，增强用户、商户等对公司多业务能力的认知，从而推动公司在聚焦“Food+Platform”战略的同时继续探索新业态，为生态体系中所有参与者以及社会创造更长远的价值。

　　据了解，“美团”将作为简化后的公司品牌，此外还有一系列的产品品牌，包括大众点评、美团外卖、美团单车 、美团酒店、美团优选、猫眼等。其中，作为生活消费决策入口和内容分享平台，大众点评始终保持独立发展，帮助消费者发现及探索广泛类别的本地生活服务。（来源：新京报）

（文章来源：东方财富研究中心）

(责任编辑：DF070)

　　10月12日，香港恒生指数开盘上涨0.41%，随后涨幅逐渐扩大。截止发稿，恒生指数上涨1.28%，报24427.83点。粤港澳大湾区概念股普涨，佳兆业集团涨逾5%，深圳国际涨近6%，中集集团涨逾3%，中国平安、中国建筑国际、合景泰富等均涨超1%。

　　展望后市，招银国际分析，未来一个月市场有三大焦点：1) 新冠疫情会否于欧美等主要地区恶化；2) 美国11月3日的总统大选；3) 五中全会于10月26-29日举行。预期疫情及美国选举将带来不明朗因素，因此建议暂避最敏感的行业。五中全会则有利受国策支持的板块如消费股及洁净能源股。恒指于9月24日跌至超卖水平，检视过去10年恒指RSI跌至30以下的所有情况，每当恒指跌至超卖，通常再跌的空间不大，但接下来一个月出现大幅反弹的机会亦不高。

　　中信证券认为，恒生指数的PB又回到了2015/2016年的1x左右，而PE约12x，均在历史相对低位。加上AH股的溢价指数达到历史高位的146以及在美元结构性向下的趋势中，港股的长线配置价值显现。随着近年来南下资金对港股的话语权日益增加，港股A股化趋势明显。叠加国内经济向科技和服务转型以及恒指改革吸引大量公司赴港上市，港股市场风格正由传统的低估值金融地产往大消费及新经济板块转移，这一趋势长期仍将延续。

　　第一上海金融分析，目前恒生指数仍处于低位盘整的运行状态，但从9月开始展现的回整跌势未有改观，而23000点关口是目前的关键支撑，不容再失，否则跌势将进一步加剧深化，再向下的话有朝22519/21139来进发的倾向。

　　华泰证券认为，沪港AH溢价指数创十年新高，后续港股表现或强于A股。AH溢价指数能反映沪港两地同时有A股及H股上市公司群体的两地股票交易折溢价水平，近十年来A股相对港股大多呈现溢价状态。经统计发现，当AH溢价指数从高位回落时，沪深300的后续表现往往不及恒生指数。当前AH溢价指数创十年新高，后续回落概率较大，港股相对A股或表现更优。

　　国泰君安表示，当前港股呈现震荡走势，中期重要支撑在23000点。配置方向上，短期市场关注点在盈利确定性较强的必需消费、物业管理、黄金股。中期重点关注消费股和周期股。

　　格雷资产指出，四季度A股和港股会是震荡向上的走势，周期股可能面临阶段性的补涨行情。中途的调整是非常好的加仓机会，看好港股的新经济、消费等板块。

　　老虎证券表示，看好港股四季度表现，配置应该进一步锁定已经纳入或有机会纳入恒指、港股通的新经济成分股，例如小米、阿里、美团；消费按下“快进键”，重点关注海底捞，九毛九等服务类企业；复苏叠加季节性优势下，头部券商、银行、内房存在补涨需求，重点关注万科、保利地产、港交所、平安银行。

　　投资策略方面，安信国际认为，十一黄金周消费，以及定于10月召开的五中全会将审议第十四个五年规划和2035年远景目标，可望提振中资股的表现。在这些内部因素支持下，重点推荐以下主线：

　　1)消费，包括教育、汽车、电子烟、食品饮料及餐饮、纺织服装等，也包括海南主题。消费将是未来中国经济发展的重要推动力。

　　2)环保，包括新能源汽车及新能源。预期十四五规划会重视减排等环保议题，此举可进一步促进中国融合世界潮流。

　　3)科网股(计算机、信息技术等)，包括ATMJ。科网股乃我们的长期核心推荐，我们看好网上经济保持高速增长及自主自控的迫切要求。

（文章来源：东方财富研究中心）

(责任编辑：DF078)

2020年因政策，风电行业经历了与2015年类似的行情，景气度高企的情况下，部分龙头标的今年以来走出股价翻倍走势。而市盈率仍然较A股整体低。

近期市场热议“十四五能源规划”方案，对非石化能源行业占比提升给予很高预期。作为世界上风电装机大国，我国除了光伏行业外，风电领域也将在“十四五”规划中明显受益。

风电行业高景气的核心在于政策导向。

根据现行政策文件，对于陆上风电项目，如2018年底之前核准但2020年底前仍未完成并网，或2019~2020年核准但2021年底前仍未完成并网，国家不再补贴；2021年1月1日及以后新核准的项目，全面实现平价上网，国家不再补贴。

对于海上风电项目，中央财政仅补贴2021年底前全部机组完成并网的存量合规项目，不再补贴新增项目。

由此可以看出2020年-2021年风电板块将处于抢装周期中，行业景气或将持续1~2年。

几个重要的关注点

1、风电产业链细分价值量

风电行业我们按上游零部件生产商、中游风机整机厂商，以及下游的风场运营商来进行划分。

其中上游零部件中价值量较高的叶片、风塔、铸件三个领域最具价值，且其经过充分竞争后已初步进入集中度提升的阶段，行业格局开始慢慢变好。

中游整机厂商虽然行业集中度相对较高，但因属于重资产公司，资本回报率不高，所以不特别推荐。同样，风电的运营因主要为央企，民企占比较低，故也不做重点推荐。

2、海上风电与平价大基地渗透率提升速度加快

风电行业因为机组、塔筒等体积大且重，存在区域问题，所以国内的需求我们认为应重点考虑。目前从我们看到的趋势来说，海上风电项目前景明显好与陆风项目，所以我们集中在海上风电的方向作重点讨论。

截止2019年，我国海上风机累计装机容量达到6.8GW，已成为仅次于英国（9.7GW）和德国（7.5GW）的第三大海上风电市场。

3、我国海上风电机组大功率化趋势明显

大功率引起的变化，大功率意味着叶片大型化，同时带动支撑叶片的风塔与内部铸件质量和重量的提升，变向提升了行业壁垒，从而更有利于品牌公司和龙头公司的发展，行业中核心领域集中度的提升。

海上风电

▎逻辑一：抢装期量价齐升，海上风电项目建设加速

随着国家补贴的退出，国内风电行业进入了抢装期，抢装期零部件及整机企业均呈现不同程度的量价齐升。截至2020年上半年，海上风电在建项目已达30个，共计容量约13GW，海上风电建设加速。

虽然海上风电产业对于技术要求更高，但目前国内海风产业已基本成熟，已核准的海上风电存量项目将于未来两年集中并网，且国内海上风电存量基数小，短期内行业同比增量数据将迎来爆发。

▎逻辑二：国内海上风电降本空间广阔，中长期有望迎来黄金发展

2022年开始风电行业迎来平价时代，对于陆上风电，国内风资源最丰富的三北地区开发已趋饱和，同时涉及到输电及弃风限电等问题，我们认为长期可能会趋于平稳增长。

而海上风电开发潜力极大，成本端有望复制欧洲市场降本路径，通过规模化发展（降低建设运维成本）和技术提升（机组大型化）最终实现平价。

考虑到海上风电的降本潜力，地方政府将极大可能出台海风补贴政策驱动行业继续发展，行业中长期有望维持高景气。

▎海上风电产业链

海上风电产业链结构与陆上风电相似，大致可分为上游的原材料生产与零部件制造，中游的整机与相关海缆建设，下游的风电运营商三个环节。

由于海上风电技术壁垒高，产业链企业先发优势明显，容易出现赢者通吃的格局，行业集中度高。另一方面，海上风电的开发运营前期投入高、项目周期长，开发商主要由大型电力央企主导。其中海缆行业壁垒高，先发优势强，竞争格局较为稳定。

1、特高压：6万亿巨额投资将来临，这一领域成为重中之重，哪些公司有望分享6万亿“大蛋糕”？

10月9日，国家电网有限公司董事长毛伟明表示，国家电网将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域，预计“十四五”期间，电网及相关产业投资将超过6万亿元规模。同时，国家电网将多措并举促进清洁能源发展，确保全年水电、风电、太阳能发电利用率达到95%以上；进一步优化能源消费结构，充分挖掘电能替代潜力。

点评：中金公司曾韬指出，2020年特高压被纳入新基建范畴，成为重点建设任务之一。据国网年中会议，国家电网提到要确保完成重点工程建设，下半年特高压建设有望提速。今年以来，国家电网两次上调投资预期，由4080亿元增加至4600亿元，电网投资托底经济作用显现。上半年投资总量仍然较低，下半年有3000亿元左右的投资规模等待释放，有望迎来投资旺季。

A股上市公司方面通达动力：主营发电机定转子铁芯的研发、生产，产品可用于制造风力发电机，公司在特高压方面可生产6KV、10KV电动机铁心产品；东材科技：功能聚酯薄膜太阳能背板膜可应用于光伏行业，公司拥有特高压直流输电换流阀用绝缘结构件关键技术，占据国内高压电容器用聚丙烯薄膜领域较高的市场份额；通光线缆：是一家专注特种线缆技术研究和开发的公司，主要研发、生产和销售高压、超高压和特高压为主的输电线路用电力特种光缆和导线。

2、港口:这一区域获重磅政策支持，全行业探底完成持续回暖，这些本地公司已占据区位优势

10月9日，国务院常务会议决定，从今年10月1日至2023年12月31日，对在南沙自贸片区开展国际航运保险业务给予一定的税收优惠。从今年10月1日起，对以珠三角9市37个港口为启运港、以南沙保税港区和前海保税港区为离境港的水运货物实行启运港退税政策，境内货物启运出口即可退税，减少企业资金占压成本。

点评：华西证券丁一洪指出，从8月集装箱吞吐量的数据看，海外虽然仍然受到疫情限制，但经济重启继续进行，相关制造业需求平稳恢复，同时基础消费需求继续保持高水平，带动中国相关商品出口延续增长，集装箱吞吐量降幅缩窄。2020年8月当月全国港口集装箱吞吐量为2406万标准箱，当月同比增长6.4%，较7月的增速提高1.8%。行业持续回暖，全国港口月度货物吞吐量增速稳步提升。

A股的上市公司中盐田港主营港口装卸业务、公路运输业务、仓储物流业务，已形成港口、港口供应链、临港产业三大业务板块的经营格局；珠海港主营港口及其配套设施的项目投资等业务，是一家现代化大型港口物流企业；广州港主要营收来源于港口装卸业务，公司是华南地区综合性主枢纽港，是泛珠江三角洲经济区域的出海通道和中国最重要的对外贸易口岸之一。

3、券商:产业改革预期持续发酵落地，又获政策进一步指导支持，产业龙头公司都有谁？

10月9日，国务院发布关于进一步提高上市公司质量的意见。意见提出，全面推行、分步实施证券发行注册制。优化发行上市标准，增强包容性。加强对拟上市企业的培育和辅导，提升拟上市企业规范化水平。鼓励和支持混合所有制改革试点企业上市。完善上市公司再融资发行条件，研究推出更加便捷的融资方式。支持上市公司通过发行债券等方式开展长期限债务融资。稳步发展优先股、股债结合产品。大力发展权益类基金。

点评：申万宏源马鲲鹏指出，以注册制改革为牛鼻子的资本市场改革预期强烈，市场基础设施建设持续完善，券商经营层面、引入中长期资金和改善投资者结构等政策层出不穷，如近期完善场外期权制度建设、优化QFII制度、对再融资实施分类快速审核等。同时，金融对外开放持续提速，未来公司治理优、经营战略稳定、拥有优质机构与外资客户基础、具备创新业务资质的头部券商优势将持续扩大。A股上市公司方面第一创业：已成为业务特色鲜明、收入结构均衡、布局全国的综合性证券公司，固定收益业务已成为拥有领先的市场地位、业务资质齐全、业务品种丰富的特色业务；国投资本：提供证券经纪、投资咨询、资产管理及相关证券金融服务，控股股东国投公司是中央直接管理的国有重要骨干企业；浙商证券主营经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、期货业务、融资融券等证券信用交易业务等

上海泰坦科技股份有限公司将于10月20日正式开启新股申购，股票简称为泰坦科技，顶格申购需配市值4.50万元。其业务模式，是为科研工作者和质量控制人员提供一站式实验室产品与配套服务。公司产品分为三块，科研试剂、科研仪器及耗材，实验室建设及科研信息化服务。

由于是大学生联合创业，在宿舍创办公司，并且提供科学服务，泰坦科技刚创办时曾被质疑为“皮包公司”。如今，“科学服务第一股”泰坦科技终于杀入科创板。这也显示出了科创板的一个新导向，就是科研自主化。令人感到惊奇的是，泰坦科技是由谢应波博士在攻读博士期间与5名大学生共同创立的。

1、致力于成为国内科学服务首席提供商

泰坦科技的公司名字来自希腊神话，泰坦指的是曾统治世界的古老的神族。泰坦科技是国内科学服务行业的领先企业，主要为创新研发、生产质控实验室提供科学服务一站式技术集成解决方案，具体包括科研试剂、生物耗材、分析耗材、实验仪 器、智能实验设备、科研信息化、特种化学品及相关专业技术集成服务等产品与服务， 主要客户涵盖高校、科研院所、政府机构和企业研发检测部门等，分布在生物医药、 新材料、新能源、节能环保、食品日化、分析检测、智能制造等领域。

公司2016 年-2018 年向前五大客户合计销售额占当期销售总额比例分别为 10.09%、 10.61%、12.34%，不存在向单个客户的销售比例超过总额 50%或严重依赖于少数客户的 情况。

2、近三年销售收入复合增长率超过 50%

公司拥有国内领先的技术研发能力，2018 年销售收入突破 9 亿元，近三年销售收入复合增长率超过 50%，净利润复合增长率超过 90%。2016-2018 年营业收入分别为 4.09、 6.64 和 9.26 亿元，同比增长 62.52%和 39.36%；归母净利润分别为 1,585.94、3,855.54 和 5,992.66 万元，同比增长 40.04%和 55.43%，呈现快速增长态势。报告期内，公司主营业务的综合毛利率分别为 23.71%、22.19%和 21.59%。

9月29日，泰坦科技发布业绩预告，公司预计2020年1-9月归属上市公司股东的净利润4500.00万至5500.00万，同比变动2.20%至24.90%，化学制品行业平均净利润增长率为-14.83%。2020年7月，公司销售收入1.2亿，较去年同期增长59%，毛利增长58%，已体现出良好的增长趋势。

3、公司目前市场上存在三种类型的竞争对手

据华鑫证券研报，公司目前市场上存在三种类型的竞争对手：第一类是同样的综合服务型公司，如 美国赛默飞 Thermo Fisher、 德国默克 Merck KGaA、 丹纳赫 Danaher、 国药试剂 ； 第二类是在细分领域的专业性产品或服务公司，如试剂领域的西陇科学、百灵威科技、 阿拉丁生化，仪器耗材领域的安谱实验等，以某类产品或服务见长；第三类是国外品 牌在国内的大型代理商，如生物试剂领域的优宁维、仪器耗材领域的德祥等。截止 2019 年 5 月 21 日，细分同行业可比上市公司的平均 PE（TTM）为 29.60 倍。

4、25岁创始人和大学同学借来20万元创办这家公司

谢应波、张庆、张华、许峰源、王靖宇、张维燕合计直接持有公司 46.8879%的股份，以上几人为公司实际控制人。公司创始人谢应波先生，1982年生人，2009年博士毕业于华东理工大学材料化学工程专业。谢应波先生是上海市科技创业领军人才，荣获“中国青年创业奖”、“上海市青年科技杰出贡献奖”、 “上海市领军人才”，2007年读博期间与大学同学共同创办泰坦科技。

出身于重庆万县市农村的谢应波，家境贫寒。大一刚进学校就开始勤工俭学，一边打工一边还保持非常优秀的成绩。谢应波在2004年，即23岁时，直接从事国家攻关项目“超级电容器用电极材料”和“生物医药用活性炭微球”产业化工作，并成功开发出国内紧缺的新型储能材料和生物医药材料。2007年，刚刚满25岁的谢应波在读博士期间和五个大学同学一起，用借来20万元创办了这家拟上市公司。