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四十不惑之际，燕京啤酒却越发迷惑了。

作为中国最大的啤酒企业之一，40岁的燕京啤酒正在遭遇重大变故。

不仅在业绩上出现了颓势，在市场占有率方面也被对手追赶；更要命的是9月刚刚连任的董事长如今也被有关部门立案调查并采取留置措施，这对燕京啤酒来说无疑是雪上加霜。

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董事长被立案调查

10月8日晚间，北京燕京啤酒股份有限公司(下称燕京啤酒)发布重大事项公告，公司董事长、总经理赵晓东因涉嫌职务违法，近日被有关部门立案调查并采取留置措施，不能正常履职。

图片来源：官方公告

公司已对各项工作进行妥善安排，该事项对公司经营管理工作未产生重大影响。目前，公司工作暂由副董事长、常务副总经理谢广军先生主持，各项经营活动正常开展。

此外，据了解，赵晓东在9月17日的公司董事会换届选举中刚获连任。两天之后，赵晓东出现在第29届北京国际燕京啤酒文化节上，这也是他被立案调查前的最后一次公开露面。

值得注意的是，10月9日，燕京啤酒官网已无法打开，一位燕京啤酒的客服接线员表示，“官网问题需咨询总经办，但办公室现在没有人接听。”

在二级市场上，燕京啤酒董事长被立案调查的消息也牵动着股民的心。有股民表示“出于对雷的尊重，还是减了半仓”，也有股民表示“捉了害虫是好事，长远看是利好，说明监管得力”。

图片来源：东方财富股吧

截至10月9日收盘，燕京啤酒每股报价8.26元，下跌2.02%，总市值为232亿元。相较于今年1月初每股6.61元的股价，市值增长48.18亿元。

图片来源：东方财富截图

分析人士称，董事长被立案调查事件对于燕京啤酒的日常经营影响较小，更需要担忧的是其主要销售区正面临青岛啤酒、珠江啤酒等品牌的挤压。未来，燕京啤酒可能同其他啤酒巨头的差距进一步拉大。

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燕京啤酒的中年危机

燕京啤酒成立于1980年，1997年登陆A股。值得一提的是，燕京啤酒是中国啤酒行业五大巨头中，唯一一家没有外国资本参股控股，由国资控股的企业。

截至二季末，燕京啤酒控股股东为燕京啤酒投资，持股57.4%，穿透后实控人为北京控股有限公司。

图片来源：财报

此外，燕京啤酒前十大股东中也不乏国家队身影。其中，中国证金持股3.03%，中央汇金持股1.38%，全国社保基金一零三组合持股1.17%。

成立之初，燕京啤酒发展迅猛，一度与青岛啤酒并肩称雄。

2013年，燕京啤酒迎来了自己的高光时刻，当年实现营收137.5亿，净利6.8亿，均达到历史峰值。随后，燕京啤酒逐渐从巅峰滑落。

2014年，燕京啤酒首次出现营收同比下滑，2015-2016年，燕京啤酒营收和净利均处于负增长。2017年，时年45岁的赵晓东接过董事长权杖。在其上任三年间，燕京啤酒的营收状况仍然不太理想，但总体实现了同比转正。

2018年，燕京啤酒止住下滑趋势，当年实现营收113.4亿，净利润1.8亿，同比分别增长1.32%和11.47%。

不过，燕京啤酒已经与第一梯队拉开距离。过去三年，燕京啤酒的营收增速分别为-3.26%、1.32%和1.1%，同期行业龙头青岛啤酒的营收增速为0.65%、1.13%和5.3%；A股市值第二的重庆啤酒营收增速为-0.64%、9.9%和3.3%。

同期，港股上市的华润啤酒的营收增速为3.66%、7.37%和4.02%；百威亚太（1876.HK）2018、2019年营收增速为6.1%和1.8%。显然，啤酒五大巨头竞争中，燕京啤酒已经处于“吊车尾”的位置。

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流量明星能否救“老燕京”？

为了摆脱当下的困境，燕京啤酒也一直在努力。

2020年5月，燕京啤酒正式对外宣告签约艺人王一博为品牌代言人，同时还推出了全新打造的“燕京U8”小度酒、燕京白啤、燕京八景文创产品、冬奥定制款产品等新品。

但由于整体布局较晚，错过了较多市场红利，导致企业目前在追赶其他品牌中高端布局方面略显吃力。

数据显示，中高端产品燕京U8借助明星代言人在今年重推时，燕京U8热爱罐短暂创造过5分钟售出2万箱的销售热潮，但后继增长乏力。即使叠加中秋、国庆假期，燕京U8 销量最高的波普罐500ml*12听装的月销量在天猫超市和天猫燕京啤酒旗舰店合计也仅有464件，而精酿系列的世涛啤酒和IPA啤酒在天猫旗舰店的月销量都在个位数。

图片来源：微博

不过，在流量明星和新产品拯救燕京啤酒业绩的同时，竞争老对手们却实现了净利增长。其中，今年上半年，青岛啤酒净利同比增长13.77%；珠江啤酒净利同比增长16.04%；重庆啤酒净利同比增长3.06%。

此外，燕京啤酒的存货指标还远高于同行中头部酒企。财报显示，截至今年6月30日，燕京啤酒存货高达39.85亿元，占总资产比例为20.03%。而同一时期其他啤酒企业财报披露，青岛啤酒存货23.17亿元，珠江啤酒存货4.99亿元，重庆啤酒存货3.96亿元，占总资产比例分别为5.72%、3.85%、11.37%。

事实上，燕京啤酒的颓势在近年已显现。2017年至2019年，燕京啤酒分别实现营收99.65亿元、102.14亿元、103.51亿元，同比增长-3.26%、1.32%、1.09%。而青岛啤酒的营收同比增长率分别为0.65%、1.13%和5.3%。相较于青岛啤酒的跑步前进，燕京啤酒的前进步伐明显放缓。

而从目前来看，董事长被立案侦查对燕京啤酒影响几何，品牌年轻化转型是否会获得市场青睐，这些现在还要打一个问号。

来自云掌财经，素材来源：

中新经纬：《燕京啤酒“入秋”：董事长被查背后》

大摩财经：《燕京啤酒的中年危机：董事长被查 业绩多年陷泥沼》

蓝鲸财经：《董事长被立案调查、高端市场掉队，燕京啤酒的四十“迷惑”》

原标题：房地产红利消失 大厨电行业如何开启新成长曲线？

　　需要上门安装的烟机、灶具等大厨电，今年受新冠肺炎疫情和房地产低迷的影响而市场失速。在房地产红利消失及后疫情时代，大厨电行业如何开启新一轮成长曲线？10月10日，在2020中国厨卫产业创新发展峰会上，方太、老板电器、华帝、万和、海尔、美的等企业及行家给出了答案。

　　奥维云网(AVC)总裁郭梅德表示，今年的疫情对厨电行业是一把“双刃剑”，高饱和度、高度依赖房地产、技术迭代慢的厨电产品受到冲击，而与懒人经济、健康、消毒、休闲有关的厨房电器则高速增长，比如洗碗机、嵌入式蒸箱和烤箱等。即使没有疫情，厨电行业也难以恢复高速增长。

　　厨电行业发展的新动力在于乡镇市场、新兴品类、渠道升级和新营销赋能。国内农村市场每百户家庭的厨房电器拥有量与城市市场相比，仍有增长空间；烟机、灶具、消毒柜等传统厨电的发展动力不足，洗碗机、嵌入式“微蒸烤”、集成灶等新兴厨电，却引来众多企业争食而热度升高。

　　线上2C渠道、线下2C渠道和家装、建材、精装的2B渠道已是“三分天下”。今年有一批门店倒闭，线下实体店集中化；网购碎片化，新型电商兴起，今年做直播的人比看直播买货的人还多；B2B市场大，但也有单价低、应收款等问题。等客上门成为“过去式”，线下新零售直播崛起。

　　厨电需求正在发生了几方面的变化。一是大客厅、小厨房，使套系化、集成化、嵌入式的厨电受到欢迎；二是零售终端，顾客更喜欢场景展示，如五平方米、三平方米、开放式、封闭式等不同的厨房解决方案；三是消费分层，厨电企业纷纷通过品牌矩阵来应对不同消费者的需求。

　　方太集团董事长兼总裁茅忠群透露，方太集成烹饪中心上市不到一年，销量已突破10万台。老板电器总裁任富佳也认为，复合化是厨电行业的趋势之一，今年烟机、灶具、消毒柜和洗碗机“四件套”在老板电器的销售占比中有70%的增长，还带动了“三件套”、“五件套”和“六件套”。

　　智能化是另一个趋势。9月，华为发布鸿蒙OS系统，老板电器是首批加入的企业之一，借此促进厨电与其它家电互联互通。老板电器还在研究上千道中式菜肴的烹饪曲线，计划明年推出智能厨电平台新版本。任富佳同时呼吁，扩大厨房面积，让水路、电路等管线在厨房分布更合理、更标准化。

　　苏宁易购厨卫公司总裁柳赛认为，随着房地产红利终结，厨卫电器“躺赢”的时代已经过去。行业升级的机会，一是一二级市场“以旧换新”；二是三四级市场挖掘，今年苏宁在乡镇市场的零售云店，国庆假期厨电销售同比增长200%以上；三是洗碗机、净水器、食品垃圾处理器、智能马桶盖等新品类。

　　品牌矩阵化、产品差异化、业务服务化，是厨电企业避开价格战的主要对策。华帝股份高级副总裁韩伟说，“创新产品要大胆，上市产品要稳健”。万和新电气副总裁卢宇凡表示，关注线上购物、B站、体育频道等新社群，通过大数据来分析用户的需求，万和计划两三年内向服务型企业转型。

　　海尔智家今年9月推出了场景品牌“三翼鸟”，可为用户提供个性化厨房的设计、制造和服务。美的也在丰富品牌矩阵，在高端子品牌COLMO上持续发力；还通过布谷品牌，及与皮卡丘等大批IP推出联名款厨房小家电的方式，来吸引喜欢萌宠一族的年轻消费者。

　　郭梅德说，今年国内厨电行业，一季度受疫情影响而下滑，二季度借“6.18”大促重回正增长，三季度又下行，四季度将发起收官冲刺。2021年预测，应跳开2020年上半年，与2019年来比，预计明年国内厨电市场将持续恢复，新周期的波峰应在2021年、2022年。

（文章来源：第一财经）

(责任编辑：DF052)

原标题：重庆国资与吉利“浮出水面”：力帆重整，迎来新生？

　　债务风波后，昔日A股首家民营车企力帆实业(集团)股份有限公司(*ST力帆，601777.SH，以下简称“力帆股份”)仍在努力求生。

　　在8月26日正式发布面向市场进行公开招募重整投资人的公告不到两个月后，力帆股份已经确定了意向重整投资人。

　　10月9日，*ST力帆对外发布了关于招募重整投资人的进展公告：2020年9月14日，重庆两江股权投资基金管理有限公司(以下简称“两江基金”)、吉利迈捷投资有限公司(以下简称“迈捷投资”)以联合体身份，按招募公告的规定向管理人提交了意向重整投资人报名材料。

　　针对报名材料，管理人进行了严格审查，在管理人指定期限内，两江基金、迈捷投资缴纳保证金并签署保密协议。经管理人确认，两江基金、迈捷投资报名有效，现作为意向重整投资人参与公司重整工作。

　　公告指出，在意向重整投资人确定后，管理人将结合重整工作进展，加快与意向重整投资人、债权人等各利益相关方的协商沟通工作。

　　值得关注的是，确认参与力帆重整的两江基金和迈捷投资，分别代表了重庆两江新区政府和吉利控股集团。

　　启信宝信息显示，两江基金由重庆两江新区产业发展集团有限公司100%持股，背靠重庆两江新区管理委员会。而迈捷投资成立于2015年10月27日，主要经营范围为实业投资、服务、投资咨询(除证券、期货)、受托企业资产管理等，吉利科技集团有限公司持有该公司99%的股份，实际控制人为吉利控股集团董事长李书福。

　　受上述消息影响，10月9日，*ST力帆开盘涨停，收盘价为5.85元。

　　吉利正式浮出水面

　　事实上，今年6月，吉利控股就曾多次被传出收购力帆股份的消息。而针对传闻，吉利控股集团新闻发言人杨学良也果断否认，称“没有此事”。

　　公开资料显示，浙江吉利控股集团始建于1986年，1997年进入汽车行业，旗下拥有吉利汽车、领克汽车、沃尔沃汽车、Polestar、宝腾汽车、路特斯汽车、伦敦电动汽车、远程新能源商用车、太力飞行汽车、曹操专车、荷马、盛宝银行、铭泰等众多品牌。

　　而在业内人士看来，此次迈捷投资与两江基金作为意向重整投资人参与力帆股份的重整工作，一方面意味着吉利或将接手和收购力帆股份；另一方面也是吉利牵手两江新区、入驻重庆“千亿汽车城”的信号。

　　早在2018年，李书福就曾公开表示，正寻找机会积极筹备项目落地重庆。

　　而今年以来，吉利与两江新区合作密集落地，吉利控股集团的盛宝(中国)金融科技项目、吉利高端新能源整车(重庆)生产基地项目、吉利科技智能换电站陆续落地两江新区。有消息称，吉利汽车整车项目就是在力帆鸳鸯工厂的基地上建设而成。

　　9月29日，浙江吉利控股还与重庆两江新区签约，将在两江新区投资建设“吉利工业互联网全球总部项目”。

　　同时，力帆控股作为上市公司壳资源、土地资产、金融牌照也是重整的关键资源。

　　资料显示，力帆实业于1997年12月1日成立，于2010年11月25日在上海证券交易所主板挂牌上市，注册资本13.07亿元，主要从事乘用车(含新能源汽车)、摩托车、发动机、通用汽油机的研发、生产及销售(含出口)及投资金融，其中乘用车产品涵盖轿车、SUV及多功能乘用车(MPV)三大类别。

　　而在新能源汽车领域，力帆股份在过去几年里已斥资超过30亿元分别在河南和重庆两江新区建立了两大新能源基地，仅河南工厂总产能就达到10万辆。

　　但目前重整的方案依然处于保密阶段，未来迈捷投资如何参与重整，重整之后吉利又将以怎样的身份来重新整合力帆股份现有的乘用车业务等关键信息，目前依然是未知数。

　　此外，从目前的公告消息看，迈捷投资与两江基金仅仅是提交了报名材料并获得了认可，具体的实施细则以及最终的结果还没有结论。重整投资人退出重整的可能性并非不存在。因此，即使是吉利迈捷与两江基金成为了力帆重整投资人，力帆股份的前途也充满着巨大的不确定性。

　　力帆重获新生？

　　“如果还想要在汽车行业生存，那么大概率是被别人收购，或者说变成了别的汽车企业的一部分，才有可能继续存在下去。”今年早些时候，汽车分析师钟师在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“力帆在汽车业基本已经出局了，但如果能把摩托车做好也是有可能翻身的。”

　　根据力帆股份2020年上半年财报，其上半年的营业收入仅为15.84亿元，较去年同期下跌69.42%，净利润为-25.95亿元，同比大跌173.99%。总资产约为169.6亿，净资产仅剩1.06亿人民币，同比大跌96.12%，负债高达167.7亿元人民币，资产负债率高达98.87%。

　　此外， 21世纪经济报道记者梳理发现，力帆实业曾于8月24日发布《关于累计设计诉讼(仲裁)事项的公告》，公告显示，目前公司涉及诉讼(仲裁)1178件，涉及金额50.37亿元。其中，截至2020年6月18日，公司(含子公司)近12个月内涉及诉讼(仲裁)事项的金额合计人民币29.06亿元。

　　在此之前，力帆股份就曾多次因债务逾期问题成为被告并败诉。对于已经无法正常偿还的多笔债务，力帆股份曾明确表示，公司目前存在持续亏损、负债较高、乘用车业务下降较大、大额债务逾期、大额资产被冻结、涉及诉讼(仲裁)较多、控股股东流动性短缺、募集资金无法归还等经营方面的风险，且上述风险尚未形成任何有效的解决方案。

　　8月6日，力帆股份的控股股东力帆实业就以其不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务为由，向重庆市第五中级法院申请进行司法重整，并在8月11日获法院裁定受理。

　　8月21日，重庆破产法庭宣布裁定受理力帆实业(集团)股份有限公司、重庆力帆乘用车有限公司、重庆力帆汽车销售有限公司等22家力帆系企业的破产重整申请。

　　而重庆市第五中级人民法院查明，力帆股份已经不能清偿到期债务，且当前货币资金4300万元，到期债务11.96亿元，其他财产流动性差、无法变现，依法应予认定其明显缺乏清偿能力。

　　在企业深陷债务危机的同时，力帆股份的产销数据也并不理想。

　　根据9月14日力帆股份发布的2020年8月产销快报，其传统乘用车生产23辆，同比下降91.81%，销售15辆，同比下降92.39%；新能源汽车生产57辆，同比下降73.85%，销售49辆，同比下降78.79%。

　　这也意味着，力帆股份在汽车业务方面已经基本停滞。在业内人士看来，从摩托车行业切入汽车行业，无论是在传统乘用车，还是新能源车，抑或是大热的共享汽车领域，力帆并未形成自己的核心竞争力和产品力。

　　力帆股份也曾在公告中指出，公司乘用车业务虽涉及新能源汽车市场热点概念，但因公司资金链紧张，面临严重的流动性风险，目前公司乘用车业务实际经营面临停滞，乘用车尤其是新能源汽车业务下滑显著，国内市场基本丧失，仅有少量出口订单，技术研发项目进展缓慢，乘用车品牌存在被边缘化的风险。

　　徘徊在破产边缘，力帆股份也曾尝试进行过多次自救。2017年1月份，为了节省开支，力帆将重庆力帆足球俱乐部90%的股权出售给了武汉当代科技产业集团股份有限公司；2018年12月，力帆又将其乘用车生产资质以6.5亿元的价格出售给理想汽车，并将位于两江新区的15万辆乘用车项目的生产基地出售。

　　然而，从力帆股份当前经营状况来看，力帆汽车并未走出困局。即使吉利迈捷与两江基金参与力帆的重整事宜，力帆股份也并不一定就此脱困。

　　力帆股份希望通过重整投资人的参与，全面优化债务人的资产结构、债务结构和股本结构，维护全体债权人的合法利益；有效整合产业资源，实现产业转型升级；最终打造股权结构优化、治理结构完善、资产质量优良、具备可持续盈利能力的公司。

　　但若因管理人与意向重整投资人未能就与重整投资相关事宜达成一致意见等原因，导致最终未能招募到合格的重整投资人时，管理人将根据本次招募开展情况再行确定后续重整投资人招募推进工作。

　　更为关键的是，本次重整投资人招募仍具有不确定性，虽然在报名期招募到了意向重整投资人，但仍存在因管理人与意向重整投资人未能就与重整投资相关事宜达成一致意见等原因而重整投资人退出重整的可能。

　　此外，即使公司实施重整并执行完毕，但公司后续经营和财务指标如果不符合《股票上市规则》等相关监管法规的要求，公司股票仍存在被实施退市风险警示或终止上市的风险。

（文章来源：21世纪经济报道）

(责任编辑：DF524)

伴随着十一假期结束，整个金融市场似乎也从沉睡中醒来，股市呈现了复苏状态，A股更是高开登上了热搜。A股的良好反映，主要反映在三大股指大幅高开，创业板指涨超过了3%，电气设备、半导体、元器件等行业板块均出现了强走势。与此同时，加密数字货币市场同样也没有让投资者失望，从okex当前的数据来看，以比特币为主的主流加密货币，均出现了不同程度的涨幅。其中以太坊涨幅为4%左右，比特币则接近3%，很多DeFi项目涨幅甚至超过了10%。

相比于前几日的波动，今天的涨幅无疑给加密货币市场注入了一些士气，带来了一波追高热度。其实，进入今年下半年加密货币市场已经出现了小牛行情，以太坊更是连续多日拉升，创造了今年的小高点。再加上DeFi热度的持续发酵，让加密货币市场的热度有增无减。虽然前几日DeFi市场出现了大幅度回调，但目前来看DeFi市场似乎已经回调完成。

今年加密货币市场的高热度与DeFi密切相关，DeFi的高收益吸引了一大波用户关注。不过DeFi也存在着较大诟病，比如参与门槛过高，普通用户想要参与十分繁琐。为了解决这个问题，okex在赚币板块接入了多个DeFi接口，用户只需要自行申请，就能够轻松质押，从而参与到DeFi中来。相比于之前的DeFi门槛，okex的赚币板块相当于零门槛。

前几日DeFi市场波动较大时，okex的赚币板块成为了很多投资者的“避风港”。用户将自己的加密货币质押后，在保证原有加密货币数量不受影响的前提下，还能够获得一定的质押收益，获得质押带来的加密货币。除了降低参与门槛之外，okex的赚币板块还解决了DeFi高昂Gas费的问题。在赚币板块参与DeFi，用户不需要支付Gas费，堪称零成本参与。也正是因为okex提供了这样的服务，才让更多的用户享受到了DeFi红利。

作者：妙笔生花

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

图片来自：pixabay

10月9日，美国三大股指持续上涨。A股三大股指高开高走，市场普涨，午后虽有震荡不改全天强势行情，截至收盘，上证指数涨1.68%，深证成指涨2.96%，创业板指涨3.81%，科创50涨3.32%。创业板指领涨两市，成长股和题材股爆发是行情上涨最重要的催化剂。国庆假期，海外光伏龙头标的全线大涨，国内频出光伏利好消息，以及玻璃连续涨价进一步增强需求端和龙头业绩确定性，隆基股份、通威股份、阳光电源、晶澳科技量价齐升。

GPLP犀牛财经研究院认为，在前期单边上涨行情结束后，结构化行情将是未来一段时间A股市场的主旋律；注册制下优质中小盘个股将存投资机会。

据GPLP犀牛财经研究院统计，沪深两市涨幅排行榜共有123只个股涨幅超过10%，43只是创业板股票，其中涨幅达到20%的有14家。GPLP犀牛财经研究院认为，资金持续做多优质中小盘股票，创业板仍是市场的主战场，题材最多，机会最大。

行业板块行情盘点：

消费电子行业，IPhone12新品发布会后，A股苹果产业链出现普涨，尤其是玻璃面板生产商蓝思科技和苹果代工厂商立讯精密最为亮眼，既有利好题材刺激又有5G换机进程速度加快强劲需求支持，产销两旺，量价齐升。

GPLP犀牛财经研究院认为，节后第一个交易日市场普涨，为高景气行业细分龙头再次上涨提供安全稳定的运行环境，为持续上涨提供条件。

作者|天鹅

10月10日，A股上演强势的开门红行情，众信旅游却高居跌幅榜前列。

节前，阿里巴巴以3.85亿元入股这家公司，但节后却以7.59%的跌幅面对投资者。

许多投资者懵圈，重大利好仅过了一个八天长假期，就快速出现资金出逃。

被阿里相中的这家旅游股，究竟出了什么问题？

盘面诡异变化

据半年报，众信旅游对主营业务描述如下：大型旅游产品和服务的综合运营商，全国最大的旅游批发商之一及国内知名旅游零售品牌，主要从事旅游批发、旅游零售、整合营销、旅游目的地运营、旅游产业链服务等业务。

我们来看看近三个交易日的股价走势。

上图可以看出，9月29日众信旅游股价跳涨，盘中一度急速拉升至6.82%。而到了9月30日，也就是节前最后一个交易日，盘中先是跌停，然后打开跌停板。

到了节后首个交易日（10月10日），开盘后资金快速出货，全日盘面萎靡不振，收盘时股价跌幅为7.59%。

纵观今年股价表现，年内高点出现于7月13日，股价一直摸至12.9元的高点，当时正值全市场情绪点燃之时。

值得注意的是，9月29日盘中股价异动，十分诡异，数小时后的公告揭开面纱。

当晚公告称，控股股东、实际控制人冯滨与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司签署《股份转让协议》，前者向后者转让其持有的众信旅游4547万股无限售条件流通股，约占股份转让协议签署日众信旅游总股本的5%。

本次权益变动后，阿里网络将直接持有上市公司总股本的5%。

可见，正式公告披露之前，市场部分资金“先知先觉”，提前进行了进攻。

但此后的两个交易日资金便快速出逃，叠加公司股价并非在历史高位，这成为了一大疑点。

实际上，众信旅游的业绩并不理想。截至上半年末，公司营业收入12.17亿元，同比下降78.71%；营业利润-2.65亿元，同比下降273.18%；归属于上市公司股东的净利润-1.76亿元，同比下降260.12%。

联姻阿里“释放”了谁？

公告显示，众信旅游与阿里的联姻，可借此通过阿里旅行在科技、互联网、大数据技术、品牌、系统管理方面的优势，结合公司在产品、运营、采购、分销等方面的经验，相互提供合作资源支持以开展全面合作。

但要注意到，阿里网络是从实控人冯滨手中买来的股份。

据半年报，冯滨在报告期末持有30.26%的股份，总计2.66亿股，持有限售条件的普通股为1.20亿股，无限售条件的普通股数量为6650万股，质押的股份高达1.84亿股。

对比发现，阿里网络从冯滨手里接过4547万股非限售股，相当于冯滨手中可流通的股本大部分转让给阿里。

冯滨与阿里的买卖结束后，他的行股票质押式回购交易及部分股票解除质押的公告就来了。

一份公告说了两件事情。

10月9日，公司公告：冯滨质押给中金公司3015.9万股，占公司总股本比例3.32%，正式解除质押。

上述公告中，还有一笔新的质押，占冯滨所持股份比例的6.69%。

据悉，上述股份质押融资用于归还到期的原质押融资贷款，原质押融资款主要 用于投资境内外旅游相关产业。

公告中还披露了未来半年内和一年内到期的质押股份情况，均为一年内到期的质押股份，对应融资额为3.09亿元。

值得注意的是，冯滨与阿里的股份转让交易，作价为3.85亿元。

哪些资金藏于幕后

10月9日龙虎榜上，卖出金额最大的前五名中，有两个标为“机构专用席位”，也就是无法知悉其真正背景。

虽然卖出席位异常神秘，但借机买入的席位相当厉害，比如：招商证券上海牡丹江路营业部、兴业证券福州湖东路证券营业部均是游资活跃的席位。

再对比9月30日，也就是利好公布后的交易日。

再次出现了招商证券上海牡丹江路营业部席位，当日吸筹最高的是银河证券北京中关村大街营业部，正是10月9日最大的卖出席位。

资金操作的把戏，值得玩味。

关于技术分析这门图形语言呢，我们已经在昨天学习过了最基本的语法规则——三大假设。

那么今天呢，我们就在此基础上更进一步地去掌握更多的语法基础细则：趋势。

趋势的存在与划分：

主要趋势/基本趋势：“市场”代表着交易标的的总体价格，其广泛的总体上下运动呈趋势波动，其中最重要的是它的主要/基本趋势。通常（但并非绝对）持续一年以上的时间，有时长达几年，其结果是整个市场价格的 20%以上的增值或减值。只要每一次持续而来的上扬达到比它之前的上扬更高的水平，且每一个次级的回调比在前一个回调更高的水平上停止，那么此基本趋势即为向上；反之，若当每个中等下跌的价格每一次都比前一次的水平更低，每一个干扰的上扬都无法将他们带回至前一个上扬的顶部，此基本趋势即为下跌

次级趋势/中等趋势：是为修正价格价格主要方向进展的重要回调，是出现在基本趋势中的中等“回抽”或“反弹”，通常持续 3 个星期到几个月。理论上讲，一般在主要方向上所体现的价格进展会折回 1/3 或者 2/3 的收益，但此处并非绝对，只是大部分次级趋势局限在此范围内的规律，其中多数停止在近一半的地方，很少有低于 1/3。因此，在识别一个次级趋势方面可以参考多个标准，如果它的方向同基本趋势相反，持续了至少 3 个星期，从基本方向先前的净运动至少缩回 1/3，那么这就是一个次级趋势。需要注意的是，次级趋势存在被直线运动代替的可能；

小型趋势/短暂趋势：指短暂的价格波动，持续时间很少超过 3 个星期，一般少于 6 天。通常（但并非绝对）一个中等级别的波动，不论是一个次级运动还是一个基本运动，在接连的次级运动之间的部分，是由 3 个或更多的清晰可见的小型趋势构成。在 3 种趋势中，只有小型趋势存在被人为操控的可能，但是否能够被蓄意操纵到某种重要的程度，仍值得怀疑。

交易量同趋势并行：《道氏理论》认为交易量的分析是第二位的，其作为验证价格图标信号的旁证具有重要价值。一般来讲，随着价格朝盛行的基本趋势方向运动，交易倾向于更加活跃，即在一轮向上的基本趋势里，价格上涨，交易量就上升，价格下跌，交易量就萎缩；在议论下跌的基本趋势里，价格下跌，转手量就增加，价格反弹，转手量就萎缩。同样需要注意的是，只在单日或几天内表现出的交易量，很少能说明什么问题，只有持续一段时间后总的和相对的交易量才能作为有效的信号。此外，只有价格运动才能产生市场趋势的结论性信号，交易量只是提供佐证。

需要注意的是，有关于趋势的运行中，在未出现明确的反转信号之前，原有趋势就应当视为仍然持续。在《道氏理论》中，此条基本原则所受之批评最多，但也是目前广泛使用的顺势方法的主要基础。一个既成的趋势具有一定的惯性，故而会继续发展，此处所述实际上是一种概率，意在警告投资者和交易商不要过快地转变其市场头寸，而一旦出现变化的信号，也并不主张在采取行动之前有任何不必要的迟疑。

实际上，有关以上三种趋势的描述当中，对于新手而言，用词可能会稍稍晦涩繁琐，但换个角度去理解，我们假若把主要趋势当作海潮，那么次级趋势就是潮汐中的浪涛，而短暂趋势则可视为浪涛上泛着的波纹。通过技术分析的工具，我们可以标记出每次海浪扑及到的最高位置和最低位置，之后逐次地通过比较这些标记位置的相对高低，即能测定海潮的方向是涨是落，也就是趋势的方向。

最后，关于趋势的存在及划分，我们就先说这么多，关注懒蛋时光，为您每天分享最实用的知识与段子，谢谢。

《财经》新媒体 李洪力/文  潘西/编辑

就在各大啤酒巨头密集发力的时候，老牌啤酒企业燕京啤酒曝出“黑天鹅”事件。10月8日，燕京啤酒（000729.SZ）公告称，近日公司董事长、总经理赵晓东因涉嫌职务违法，被有关部门立案调查并采取留置措施，不能正常履职。

针对此事，10月9日，《财经》新媒体拨打燕京啤酒董秘办电话，相关工作人员回复称，董事长被立案调查一事对公司的正常经营没有造成影响，公司的各项工作都在有序开展。受此消息影响，燕京啤酒10月9日在A股下跌2.02%,收于8.26元/股。

多名业内专家认为，燕京啤酒作为国企，有很完善的领导梯队管理体系，上述事件或对燕京啤酒影响不大。但需要担忧的是，燕京啤酒面临着销量下降、业绩增长乏力、高端布局不利的窘境。随着节后消费提振，各大啤酒企业开始摩拳擦掌之际，燕京啤酒可能同青岛啤酒、华润啤酒等啤酒巨头的差距进一步拉大。

董事长违规被查尴尬局面亟待扭转

现年48岁的赵晓东是老“燕京”人，自1998年就进入北京燕京啤酒集团公司，历任北京燕京啤酒集团公司总经理助理，公司董事、副董事长、副总经理、总经理、董事长、党委书记等职位。曾获得全国优秀设备工作者、北京优秀青年工程师、北京市劳动模范等殊荣。

天眼查App数据显示，赵晓东还担任北京燕京啤酒集团公司董事长，以及上市公司控股股东北京燕京啤酒投资有限公司的副董事长。

在最新公告中，燕京啤酒方面并未详细提及赵晓东究竟身犯何事，何时被立案调查，仅称“目前无其他应披露未披露信息，公司将持续关注该事项的进展情况并及时履行信息披露义务”。

10月9日，《财经》新媒体记者发现，燕京啤酒官方网站已经无法打开。针对董事长赵晓东被查的具体情况，董秘办相关工作人员告知拨打总经办电话，但记者多次拨打无法接通。

值得关注的是，燕京啤酒在去年同期也曾经历了一次人员变动，2019年10月18日，邓连成、丁广学、王启林、毕贵索、朱振三、肖国锋6名高管提出辞职申请，随后，燕京啤酒的70后年轻高管成为公司主力。截至目前，记者梳理燕京啤酒现任高管发现，大部分为70后少壮派。

时隔仅一年， “少壮派”领头人赵晓东落马，会对燕京啤酒产生怎样的影响？对此，酒类营销专家肖竹青接受《财经》新媒体记者采访时称，赵晓东是守业型的管理者，整个燕京啤酒体系循规蹈矩墨守成规，赵晓东被查对燕京啤酒现状不会有什么大的影响，但是行业会对继任者寄予厚望，因为处于尴尬地位燕京啤酒更需要一位有魄力有前瞻性掌舵人引领燕京啤酒经营体制转型，重视中高端啤酒市场培育，巩固并拓展根据地市场，扭转被动挨打的尴尬局面。

针对此次高层变动，民生证券在其研报中指出，燕京啤酒最新一届董事会于2017年6月选举产生，主要董事成员及高管团队平均年龄为48岁。总体来说，燕京啤酒各项改革举措正在稳健实施并持续见效，预计短期人事变动不会改变公司在正确战略引导下基本面持续向好的趋势。

酒类分析师蔡学飞则认为，受疫情影响，今年上半年燕京啤酒业绩下滑严重，董事长被调查，应该说可能会在一定程度上影响品牌形象，动摇资本信心，进而干扰市场渠道销售，但是对于消费市场层面影响有限。

大本营遭挤压业绩增长乏力

除本次事件外，燕京啤酒近年来销量下滑、业绩增长乏力等困境同样受到关注，与啤酒行业第一梯队的青岛啤酒、华润啤酒等巨头之间的差距也越来越大。

今年上半年，燕京啤酒的营收和净利润增速双双下滑、存货指标远高于同行中头部酒企。燕京啤酒财报数据显示，上半年实现营业收入55亿元，同比下滑14%，实现净利润2.7亿元，同比下滑47%。纵使疫情期间餐饮等消费场景的缺失对啤酒行业影响很大，但华润啤酒、青岛啤酒均实现了净利润同比双位数增长。

记者梳理历年财报数据显示，2017年至2019年，燕京啤酒的营收增长率分别为-3.26%、1.32%、1.1%，明显低于同期青岛啤酒的为0.65%、1.13%、5.3%和华润啤酒的3.66%、7.37%、4.02%。

另外，截至今年6月30日，燕京啤酒存货高达39.85亿元，占总资产比例为20.03%，是七家A股上市啤酒企业中存货占比最高的。而同一时期青岛啤酒存货23.17亿元，珠江啤酒存货4.99亿元，重庆啤酒存货3.96亿元，占总资产比例分别为5.72%、3.85%、11.37%。

事实上，燕京啤酒的业绩下滑早有预兆。2014年至2019年，营收分别为135.04亿元、125.38亿元、115.73亿元、111.96亿元、113.44亿元、114.7亿元。综合上述数据可以发现，在2014年-2017年，燕京啤酒连续三年营收出现下滑，虽然从2018年开始，营收有所增长，但增速依然缓慢。

而从在销量方面看，燕京啤酒近三年啤酒销量也逐年下降，最近三年的啤酒销量分别为272.86万千升、259.57万千升、257.85万千升。

肖竹青表示，燕京啤酒目前最大的压力是，在华北根据地，既要面对高端啤酒品牌百威英博的冲击，又要应对国内啤酒品牌华润、青岛啤酒的挤压，从而导致燕京根据地市场不断萎缩，吨酒毛利微薄，中高端啤酒新品推广乏力，处于市场地位逐渐边缘化的尴尬地位。燕京啤酒需要解决转换经营决策机制的顶层设计问题。

朱丹蓬则认为，造成其落队的主要原因仍在于企业市场范围狭小导致利润偏低、高端化受阻等连锁反应。未来，燕京啤酒在整体体制机制进一步制约之下，还将与其他巨头进一步拉开差距。

高端市场竞争白热化行业洗牌提速

随着啤酒行业整体竞争不断加剧，低端啤酒市场已触及天花板，此前一直被进口啤酒品牌所把控高端化啤酒，正在迎来最激烈的市场竞争，各大巨头纷纷加码高端市场。公开数据显示，2019年百威啤酒、青岛啤酒以及华润啤酒占高端啤酒市场份额分别为46%、25%、13%。三大品牌以外，数以百计的中小品牌则“分食”剩下不足20%的市场份额。

在啤酒巨头竞争中已经落于“下风”的燕京啤酒也加大的高端的布局力度。2019年，除推出燕京U8、燕京7日鲜、燕京八景文创产品等中高端个性化新品，今年5月份还签约因主演《陈情令》而大热的男明星王一博为品牌代言人，向年轻化方向发展。但由于整体布局较晚，错过了较多市场红利，导致企业目前在追赶其他品牌中高端布局方面略显吃力。从市场反应来看，并没有掀起太大风浪。

据肖竹青介绍，燕京啤酒财务管控导向为代表的企业，其为完成财务管控指标，依据回款销售收入决策市场投入。这样的管控模式市场决策效率慢，中高端品种市场投入保守，市场经营墨守成规，对任期内考核指标负责，缺乏中长期中高端品牌培育长远规划，只能在中低端品种领域微利经营。

蔡学飞认为，燕京近年来推出了包括瓶装定制在内多款中高端差异化产品以及定制酒，试图实现品牌高端化，在消费升级趋势下发力年轻化市场，以此为突破口摆脱低端化品牌形象。虽然从目前来看，受制于品牌力不足，新产品培育周期较长，整体贡献率有限，但是长期来看的话，高端化是燕京的必然发展路径，也是中国酒类存量挤压态势下竞争的必然选择。

另外，除了巨头的挤压，啤酒行业也出现了资本集中化、品牌碎片化的趋势，很多优质中小品牌产品凭借独特的运营模式和优质的口感也开始在市场上占有一席之地，燕京啤酒将面对更加激烈的竞争环境。

国内啤酒市场的格局经历了“百花齐放各自安好”、“跑马圈地疯狂吞并”后，形成了当下巨头们“多足鼎力”的局面。但，产品更新迭代与升级速度将会越来越快。虽然国内疫情已得到控制，但随着啤酒品牌大部队掀起高端之争，国产啤酒与进口啤酒品牌百威英博、嘉士伯、喜力等之间的较量将持续白热化。

对于国内啤酒的未来发展趋势，蔡学飞表示，在整个中国酒类消费升级的趋势下，可能会加剧啤酒类的分化趋势，头部品牌的优势会越来越明显，而区域品牌则面临着更为严峻的挑战。

　　嘉和生物-B(6998.HK)上市之路告一段落，云顶新耀-B(1952.HK)紧接上市也已完成，这两家“B类”公司都吸引了大量的关注，但两者的收益却不尽相同。接下来还将有多家未盈利生物医药公司紧接上市，如何从这些公司中选出真正的肉签呢？

　　一般而言，初步判断港股能否打新的标准就是赛道、股东(或基石)、保荐人这三个方面，三者俱佳的公司往往都具备成为热门的潜质，刚好此次赴港IPO的加科思就集合了市场最受关注的这三个元素，高瓴资本持股、“B类”赛道及高盛保荐，是个十足的“三好学生”。

　　然而，受制于生物医药行业的整体回调，近期上市的公司也再未出现欧康维视一样的巨大涨幅。作为后来者的加科思将会有什么样的表现？基本面是否足够优质？让我们慢慢揭晓答案。

　　热门赛道中的稀缺产品

　　加科思是一家临床阶段制药公司，处于港股打新一贯以来的热门赛道。公司主要开发小分子药物，覆盖新型肿瘤疗法领域。在通过结合变构位点来调节酶以应对先前的“无成药性”靶点方面，加科思是领先企业。

　　加科思的产品管线共计16项，其中5项适应症共计3个产品进入临床阶段，1项已进入临床Ⅱa期，数量和进度上并不占优。但公司的领先药物开发项目包括两个临床阶段的变构SHP2抑制剂(JAB-3068及JAB-3312)却是很有亮点。其中JAB-3068为全球第2个获得美国FDAIND批准进入临床开发的SHP2抑制剂候选药物。此外，JAB-21000则是一种创新变构KRAS抑制剂，以KRAS G12C突变为靶点，预计于2021年上半年向美国FDA及国家药监局提交JAB-21000IND申请。

　　除SHP2及KRAS抑制剂外，公司的在研项目还包括临床阶段BET抑制剂JAB-8263以及处于早期阶段的靶向癌症中若干主要和关键癌症信号通路的几种候选药物。这些管线产品均有望在全球各自药物类别中成为首批进入市场的药物产品之一，具有独特的稀缺性。

图表一：公司产品管线

数据来源：招股书，格隆汇整理

　　就加科思的核心药物靶点SHP2来说，SHP2是实体瘤中最常见的癌基因之一。并且，SHP2靶点先前还被认为无成药性，直至最近才取得突破性进展，被证实成药的可能。据估计，SHP2靶向抑制剂单药疗法可针对因EGFR扩增、KRAS扩增、KRASG12C突变、KRAS G12A突变、第3类BRAF突变及NF1功能缺失的晚期实体瘤患者，其2019年的全年发病总人数分别为约120万人和约39.47万人。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，目前已发布的专利和已公布的专利申请已经为SHP2抑制剂提供了广泛的保护。公司作为该领域的成熟参与者已经筑起一堵新来者难以绕过的专利墙，从而扩大了其在市场上的先发优势。

　　目前，世界范围内无上市SHP2靶向药物，只有有五种临床阶段的SHP2抑制剂，加科思占据其中两款，并且是仅有的国内企业。

图表二：世界范围内五种临床阶段的SHP2抑制剂

数据来源：招股书，格隆汇整理

　　其中，JAB-3068已经进行了中国及美国的Ⅰ期临床试验和中国的Ⅱa期临床试验，使HP2在PD-(L)1耐药背景下的抗肿瘤活性潜在临床效益得到了验证。公司计划继续启动一项试验，以进一步评估JAB-3068与PD-1抗体联合治疗NSCLC、 ESCC和HNSCC的效果。

　　JAB-3312已经进行了中国及美国的Ⅰ期临床试验，剂量最高为8mgQD。结论指出JAB-3312的暴露与1mg至8mg的剂量呈线性关系，表明具有良好的PK特性。与临床前疗效模型中的结果相比，4mg浓度达到有效水平。在12名可评估患者中，6名患者(50%)达到SD，DCR为50%。在2mg组中，一名患者已经接受超过27周的治疗，并无发现任何新的安全问题。

　　高瓴资本、启明创投、晟德大药厂

　　及礼来亚洲基金均为股东

　　除了业务上的亮点，加科思也受到了高瓴资本等知名机构的偏爱。据招股书披露，加科思已经完成了三轮融资，吸引了众多医药领域的明星风投入股，港股打新市场声名赫赫的高瓴资本在此前融资中持续加码，C轮融资及C+轮融资两次参与，累计持有8.57%股份。

图表三：公司C轮及C+轮融资完成股份发行后的股权架构

数据来源：招股书，格隆汇整理

　　另外，除高瓴资本之外，启明创投、晟德大药厂及礼来亚洲基金等资深医药行业投资机构均位列股东之中。

　　启明创投是一家总部设于亚洲的领先的生命科学投资公司，其投资组合涵盖生物医学和医疗保健行业的所有主要领域，包括生物制药、医疗器械、诊断和医疗保健服务，在医药行业的投资专业性很有保障。

　　晟德大药厂股份有限公司是一家在台湾证券交易所上市的公司(股票代码：4123.TWO)，主要从事口服液药品的开发、生产和销售。除了开发仿制药和创新新药外晟德大药厂还投资生物技术产业链，是一个专业的生物技术孵化器平台。晟德大药厂通过Bio Engine及Fangyuan分别持有公司已发行股份总数的14.83%及3.09%，共计17.92%为第二大股东。并且BioEngine在A轮融资中就以人民币2000万元早早进入。

　　而礼来亚洲基金(LAV)则是一家专注于生命科学和医疗健康行业投资的风险基金，从B轮融资就开始对加科思投资。目前已经通过LAV Coda及LAV Biosciences分别持有已发行股份总数的6.35%及1.38%，共计7.73%的股份。

图表四：公司的股权架构

数据来源：招股书，格隆汇整理

　　贝达药业创始人的二次创业，能否更好？

　　不仅明星资本的加科思青睐有加，在过往融资中我们还能看到公司管理层对公司发展也非常有信心，四位高管在几轮融资中投资均不小。执行董事、首席执行官兼董事长王印祥博士履历积累雄厚，在制药行业拥有超过20年的经验，是浙江贝达药业有限公司创始人之一，曾在贝达药业担任董事及总经理。

　　王博士还曾担任耶鲁大学Koleske实验室博士后研究员，专注于分子生物及生物化学领域研究。如果加科思成功上市，将会是王印祥博士的第二家上市公司。

　　这一点和再鼎医药-SB(6988.HK)的杜莹女士比较相似，同样是行业中功成名就的大佬再次创业。虽然，加科思离再鼎医药的体量还有差距，但是依旧不影响它为市场提供足够的想象空间。

图表五：公司董事会成员

数据来源：招股书，格隆汇整理

　　高盛、中金公司为保荐人，历史战绩耀眼

　　另外，加科思本次发行的保荐人为高盛和中金公司，二者都保荐上市了很多优质公司，成绩斐然。高盛作为老牌大型保荐机构，今年保荐上市虽也有败绩，但江湖地位依旧不可撼动。历史保荐公司中包含康基医疗、欧康维视及诺诚健华等知名大肉签，且均为医药股。

图表六：高盛年内保荐历史成绩

数据来源：阿思达克财经，格隆汇整理

　　中金公司今年保荐上市的公司数量虽然不及高盛，总体涨跌幅也不向高盛大起大落，但保荐上市的企业也包含了明源云、农夫山泉、祖龙娱乐这些涨幅可观的公司。从历史数据看，中金公司偏向于基本面较强的龙头企业，此次肯对加科思下手，也是对公司质地的一种认可。

图表七：中金公司年内保荐历史成绩

数据来源：阿思达克财经，格隆汇整理

　　小结

　　高瓴资本持股+热门赛道+高盛保荐，集齐三大亮点的加科思本身是可以在众多IPO企业中高看一眼的。但是投资者的打新收益也并不与公司的基本面完全相关，其中另一个重要影响因素就是定价。

　　从历史融资来看，加科思的C+轮投后估值已经达到了约35亿港元。按照目前未盈利生物医药公司的定价历史经验来看，预期加科思的招股定价大概率得60亿往上。短短五年时间，一家约6亿的公司就摇身一变，登陆港交所成为了上市企业，这个剧本是否似曾相识？

图表八：加科思历史融资情况

数据来源：招股书，格隆汇整理

　　同是高瓴资本持股的嘉和生物嘉也经历了这样一个快速增值的过程，从PRE-IPO轮的约60亿港元估值直接跃升为招股阶段约100亿港元估值的市场宠儿。结果就是，嘉和生物虽公开发售获得超1200倍认购，是当之无愧的超购王，但最终涨幅却并不及预期。

　　上市之后复盘，市场往往将嘉和生物的失利归因于未盈利生物医药行业的整体回调，但如果市场行情继续恶化，同类型公司股价继续下降，市场是否还能保持对“B类公司”的估值自信？这个问题的答案恐怕很难现在解答，“三好学生”加科思能否再续高瓴资本优秀战绩，还得持续观注。

（文章来源：格隆汇）

(责任编辑：DF381)

　　文风户又双叒交表了，据悉，这是它第三次向港交所递交上市申请，前两次递表时间分别为2019年7月和2020年3月。

　　文风户是香港第五大彩妆分销商，负责将其他国家进口彩妆产品通过本地二级分销商或自有零售店及电商渠道销售给消费者，市场份额约为4.4%。

　　卡位化妆品这个高速增长的赛道，文风户上市却如此费劲，它究竟在讲一个什么样的故事？

　　线上渠道有望画出第二曲线

　　在这个“看脸”时代，“上到九十九、下到刚会走”，都会注意自己的容貌，也让“颜值经济”这个词烂了大街。因此，化妆品市场是实现了高速增长。2019年，全球化妆品市场规模达5148亿美元，中国占比12.7%，仅次于美国。近十年中国化妆品市场规模复合增速约为10%，居世界首位，绝对规模上超越美国也只是时间问题。

　　而作为化妆品分销商，文风户身处整个产业链中游，负责将品牌方的化妆品通过线下专柜、零售店以及线上电商渠道卖出去，扮演的是渠道商的角色。而在大消费行业中，渠道往往占据了较大部分利润。

　　因此，受益于化妆品市场的高速增长，文风户营收也有显著提升。报告期内，2017财年-2020财年，其营收从1.63亿港币增长到3.14亿港币，复合增速为24.42%。

(数据来源：招股书，格隆汇整理)

　　值得关注的是，增长的驱动因素在切换。2020财年营收整体下滑5.7%，主要是由于B端批发客户需求不振。以莎莎国际为首的B端客户受到疫情影响，2020财年贡献营收1.57亿港币，相比于2019财年1.96亿港币下滑约20%。不过，公司电商渠道给力，贡献营收逆势增长435万港币，缓解了公司整体营收下滑趋势。

(数据来源：招股书，格隆汇整理)

　　可以看到文风户通过电商渠道销售占比从19.4%逐渐提升到39.1%，而批发渠道占比从70.4%下降到50.2%。不同渠道的产品销售出现分化也是化妆品市场变化趋势的一个缩影：销售主力从香港本地转向大陆，由线下转移到线上。

　　香港零售业内需空间有限，比较依赖大陆游客，而由于近段时间的公众事件影响以及疫情影响，大陆赴港游客数量锐减。据香港特区政府入境事务处数据，国庆期间10月1日-4日大陆赴港共计658人，同比减少99.9%。

　　缺少大陆游客支持，香港零售市场近年来处于萎缩状态。从本地零售龙头莎莎国际(0178.HK)股价表现也可以略窥一二，自2018年的高位一路下跌，目前跌幅已经超过70%。

　　虽然依靠香港本地零售市场实现持续增长比较困难，但仍可以通过电商渠道享受大陆市场化妆品的增长红利。近年来，我国电商渠道化妆品收入保持两位数增长，且在整体化妆品市场占比不断增加。

　　Canmake cant make it

　　开拓大陆市场的确是一个很好的故事，不过也要看看其难度如何。因此，我们先要对化妆品这门生意做个简单的剖析。

　　从化妆品生产成本构成来说，包装材料一般要占超过50%的比例，可以说化妆品中原材料成分占比非常低。以丸美股份为例，其毛利率大概在60%-70%，但净利率只占20%-30%，其中大部分费用消耗在营销推广上，说得高大上一点，也就是构筑品牌护城河。

　　毕竟普通消费者有多少人懂得奇奇怪怪的各种成分到底在说啥，买单多数还是由于心智被品牌占领。在下作为一个直男，也知道丸美的那句洗脑广告语--“弹，弹，弹，弹走鱼尾纹”，买眼霜的时候自然会想到它。

　　文风户作为化妆品分销商，扮演的是渠道角色，也同样深受品牌资源牵制。毕竟，消费者买的是你店里的货，不是来参观你的店。

　　目前，文风户拥有28个品牌，其中日系品牌Canmake一枝独秀，是公司的主力产品，其他品牌没什么作为。报告期内，Canmake贡献收入约为90%。

　　然而，Canmake的前路略显崎岖。

　　Canmake平均售价不足百元，主打的是蓝领、学生市场。这类消费者属于价格敏感型，主要是由于阶段性收入不足而不得不选择这类中低端化妆品，对于品牌忠诚度不高。若她们后续生活条件有所改善，分分钟转向更好的化妆品。毕竟，三四百万的房子难买，三四百块的口红还是可以上一上的。

　　另外，当前中国高端化妆品被欧美系国际大牌占领，而国产品牌逐渐占据了大众化妆品的制高点。根据欧睿数据，2018年我国大众护肤品TOP10品牌中，超过一半为国产品牌；而高端护肤品TOP10品牌全部都是国际品牌。作为一个日系品牌，Canmake需要直面大量的国产品牌竞争。近年来，以完美日记、花西子为代表的新兴化妆品牌受益于社交媒体、直播电商等渠道的宣传实现了翻倍式增长。

　　结语

　　借助电商渠道开辟大陆市场是文风户未来实现增长的重要途径，但它亟需解决当前品牌矩阵薄弱的难题，否则在日益拥挤的化妆品市场竞争中难免被甩在身后。

（文章来源：格隆汇）

(责任编辑：DF381)