嘉盛券商-股票和指数交易平台

《电鳗快报》文/李万钧

《电鳗快报》关注到，在9月24日收盘后，三星医疗(601567)产生一笔大宗交易，实际控制人郑坚江向一致行动人、也是其兄弟郑江转让1.9999%股份的股份，转让完成后，郑江的持股比例上升为4.79%，仍低于5%红线，但持股排名已经成为三星医疗的第三大股东。

目前，郑坚江和何意菊夫妇通过奥克斯集团间接持有三星医疗33.01%股份，郑坚江本人还将直接持有三星医疗14.95%的股份，本次减持毫不影响郑坚江的控制人地位，却分分钟套现了17386.71万元。

郑坚江9.33折大宗减持套现1.74亿元

9月24日晚间，三星医疗发布公告称收到公司实际控制人郑坚江通知，当日郑坚江通过上海证券交易所大宗交易系统转让2773万股无限售流通股，占公司总股本的1.9999%，受让方为其兄弟郑江。

《电鳗快报》注意到，9月24日三星医疗股价收盘价为6.72元/股，本次大宗减持即股份转让的价格为6.27元/股，以此计算，转让价格打了一个9.33折，算是市场公道价了。实际控制人及一致行动人的这笔交易可谓“亲兄弟明算账”。

郑江承诺，在其受让股份后6个月内，不转让所受让的股份。从持股结构看，本次股份转让不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，不影响公司正常生产经营和独立性。

股份转让完成后，郑江一跃成为三星医疗的第三大股东，持股比例为4.79%。

股份转让前，三星医疗的前五名股东为奥克斯集团持股33.01%，郑坚江持股16.95%，金鹰基金-浦发银行-金鹰穗通定增136号资产管理计划持股3.52%，陆安君持股3.37%，郑江持股2.79%。其中，奥克斯集团由郑坚江和何意菊夫妇实际控制。

三星医疗双主业增长稳健 上半年扣非净利润增长20%

公开资料显示，三星医疗主要从事智能配用电、医疗服务两个板块业务。

在智能配用电板块，围绕智能电网、电力物联网发展，深挖智能配电、用电两大领域，主营业务贯穿电力物联网感知层、网络层和应用层，涵盖智能计量、用电信息采集终端、智能用电信息管理系统、智能开关设备、智能配电系统、电力箱、配网自动化、智能充电设备等，是我国领先的智能配用电整体解决方案提供商。

在医疗服务板块，主要业务为医院的建设、运营、投资并购，以及融资租赁等业务。公司确立了以实体医院为核心，构建院前、院中、院后的一体化实体医院服务平台，同步发展互联网医疗服务平台，打造医疗产业闭环生态圈。

尽管进入2020年面临着疫情困境，但三星医疗的业绩并未受到影响，而且主业盈利水平较大幅度上升。

上半年，三星医疗实现营业收入348940.31万元，较上年同期增长12.27%;实现归属于上市公司股东的净利润49783.25万元，较上年同期下降8.83%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34596.04万元，较上年同期增长20.44%。

三星医疗表示，上半年该公司在智能用电业务国网、南网中标仍取得行业领先，医疗板块加强现有医院经营管理，提升经营规模和经营业绩，持续发展康复专科，医疗产业布局初显成效。

经营合作不但有利好来袭。8月5日，该公司公告称，其全资子公司宁波奥克斯高科技有限公司(以下简称“奥克斯高科技”)于近日在南方电网公司2020年配网设备材料第一批框架招标项目中被推荐为中标候选人，预计中标金额约为11041万元。

6月20日，三星医疗公告称全资子公司宁波三星智能电气有限公司(以下简称“三星智能”)与沙特MEMF ELECTRICAL INDUSTRIES CO.LTD(以下简称“MEMF”)签署了一项智能电表项目的经营合同，三星智能作为供应商，提供智能电表半散件，合同金额总计0.23亿美元，约合1.61亿元人民币(含税，按汇率7.00折算成人民币)。MEMF为沙特本地综合电气设备制造商。

与此同时，三星医疗的对外投资也较积极。

5月份，三星医疗公告称，其全资子公司电力物联网拟以现金51660.01万元收购公司关联公司厨房电器持有的奥克斯产业管理100%股权。厨房电器为公司同一实际控制人控制的企业。

三星医疗还取得了抚州医学院(筹)举办权，投资金额不少于8.25亿元，并计划在十四五期间完成独立本科设置。

首先讲何为筹码：简单来说，筹码就是股市交易里面留下的痕迹，资金在买入某支股票的时候，对应的就会出现筹码形态。我们都知道，主力和散户在建仓买进筹码的时候，其他人是看不到他们账户交易情况的，也无法知道他们到底是否买进，买进了多少。但是有了筹码这个指标之后，他们只要有交易，痕迹就会暴露在筹码这个指标里面；那么筹码这个指标就非常具有参考意义了，举个简单的例子，把股市当做一个大型水库，当这个水库足够大的时候，流入和流出的水的多少，单靠肉眼是分辨不出来的，这个时候我们就需要水位线来判断水位的高低，以此决定是要开闸放水抑或是开源节流。那么放到股市里面这个筹码起到的就是水位线的作用；因此筹码分布还是值得借鉴的，通过对筹码的观察能够看出主力和市场上散户的成本，再结合K线的走势以及成交量（换手率）的变化，预判出股票后期的运行轨迹，揣摩出主力的意图和动向；首先我们看一下在软件中如何使用，参照下图，我习惯使用的是电脑版的通达信,打开软件，软件的右下角有一个“筹”字，点击之后，第二步选择图片右上角最左面的三角，调出黄白两色筹码；

调出筹码分布之后，我们观察一下它的形状，当大量的筹码堆积在一起的时候，筹码分布看上去像一个侧置的群山。这些“山峰”是由一条条从左向右的横线堆积而成，每个价位区间都有一条代表持仓量的横线，每个横线和K线的价格坐标是相互对应的；

这个地方需要注意一下：持仓量越大则线越长，持仓量越小则线越短，这些长短不一的线堆在一起就形成了长短不齐的“山峰”，也最终形成了筹码分布的形态；

继续看上图，一个完整的筹码图中，由黄色，白色，还有中间的一根蓝色线组成，那么其中各自代表的含义是什么呢？通常来说，黄色代表的是获利筹码，白色代表的是被套筹码，蓝色线代表的是平均成本，黄色和白色交接的地方就是当前的市场价格；

了解完筹码的基本组成之后，我们再看一下筹码特有的几个属性：①价位属性：顾名思义，在哪个价位交易，筹码会在哪个统计中体现出来；②数量属性：在哪个价位中交易多少，用水平线表现出来，通常来说，持仓量或成交量越大则线越长，持仓量或成交量越小则线越短；

③流动属性：由于每个交易日都会产生新的交易和股价波动，筹码也会跟随变动，因此，我们在观察筹码的时候，也需要从左到右，移动鼠标观察筹码的动态走势。（这里告诉大家一个小技巧，可以按键盘上的左右箭头，操作会更流畅）；在大概了解了筹码的作用，属性和基本组成之后，我们来系统认识一下筹码的集中常见的形态以及如何通过筹码分布识别主力行为，这是全文重点，看到这里如果觉得思维跟不上的话，建议休息一下，头脑清醒之后再慢慢看；形态上，大方向上可以分为三种：单峰形态，多峰形态。我们来逐一分析一下；先看单峰形态，顾名思义，当筹码非常集中的时候，往往形态上会出现单个“山峰”的形状。一般来说，这种形态说明主力成本在这个位置，比较集中；单峰形态又分为底部单峰形态和顶部单峰形态。我们分开讲一下；A：底部单峰筹码：股票经过长时间横盘后，原来的底部筹码消失上移至新的高点平台后，而形成的筹码形态；

复兴就是比较典型的例子，在长期小幅波动之后，底部筹码消失上移，形成新的筹码形态，这样的情况一般都是该股票在更换主力，后期拉升的概率比较大；B：顶部单峰形态：股价经过一轮行情大幅上涨以后，主力在高位平台区抛压，底部筹码消失，形成高位的单峰筹码区；

康华生物是比较典型的例子，拉升之后主力开始慢慢派发筹码；

然后是多峰筹码：由单峰筹码发散而来，多峰筹码还有一个特点，多峰的形成可以是自下而上也可以是自上而下，它们代表的是多头行情或空头行情；自上而下的多峰形态：

如何通过筹码分布识别主力行为：资金想要获利，避免不了低买高卖，主力也是一样，在主力吸筹的阶段，同样也需要较为廉价的筹码垫底，但是大家还有一种心理，买涨不买跌，股价看不到涨的希望的时候，没有人愿意进场；因此在吸筹阶段则会出现各种各样的假象技术形态；还有很重要的一点，A股市场中，短线投机者居多，而主力在市场中主导地位比较明显，因此，主力趁此机会在长时间内横盘，是高位套牢者不断割肉出局，趁机在低位吸筹建仓；那么体现在筹码上就会非常明显，我们以天山生物为例，在近一年的时间里面在5元位置不断小幅震荡吸筹，这个位置就是主力的成本位置；

当主力完成成本的吸筹之后，剩下的就是拉升阶段了，使股价拉升脱离成本区域，打开窗口，那么在这个过程中，主力是怎么操作的呢，使其大部分筹码仍然按兵不动，锁定在吸筹区域，拉升抬高股价，等待高位的获利出逃，对于散户来说，最喜欢的就是追涨杀跌。所以在拉升的过程中，就会出现一种现象，散户不断追涨，同时恐高又让其获利回吐；主力趁机边卖边买，不断拉升股价，形成了天衣无缝的“抬轿计划”。在大势配合的情况下，拉升工作主力由散户自行完成，主力只需利用其筹码优势，坐收渔翁之利；还是以天山生物为例说明，从5元拉升到26元之后，筹码开始向上分散，但是5元位置，依然大量存在低位筹码，主力并没有完全出货的意思；

股价不断拉升之后，主力开始获利出逃，在变现的过程中，散户是最好的接盘侠，在最后的派发阶段，主力会借机再次拉升股价，散户一看，这个股后劲还是比较足的，于是不断的进入和主力兑换筹码，成交量和换手率不断放大，给了主力很好的兑现机会；筹码的基础知识先讲到这，大家先理解消化一下，通篇基本没有废话，随后我会找个时间再系统讲解一下筹码的战法，这样有利于大家能更好的过渡接受；

如果你不吝啬你关注列表里多一个人的话可以找到我。你将会多一个可以为你实时分析行情的人，何乐而不为呢？新浪微博《傅盘哥》每天都有实实在在的分享，可以看到把握任何一支都是一笔大的收获，如果想对手中个股接下来的趋势一目了然，或者操作强势股，投资理念：个股不做多选题，不开超市，买卖点力求精准！尊重技术！挖掘价值！重视市场！

文章都看到这里了，写作不易，顺手点个赞吧！每日更新，喜欢的话关注新浪微博《傅盘哥》！

作者：晓凯

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

9月21日晚间,科创新源(300731.SZ)发布公告称，与舜富精工签署协议，拟以不超过1.7亿元收购舜富精工持有的舜富精密55%股权，取得控制权。

图源：科创新源公告

天眼查APP显示，舜富精密成立于2009年，是一家铝合金压铸件研发生产商，主要从事新能源汽车电控系统、汽车零配件、灯具、电机等铝合金压铸件的研发、生产和销售，产品可应用于新能源汽车、5G通讯、机械配件、电机电器、灯具照明、电子器件等领域。

科创新源表示，拟通过本次股权转让获得舜富精密的控制权，提升该公司在精密压铸领域的工艺水平。未来将通过整合上下游资源，在多方面发挥积极的协同作用，构建从5G AAU用散热齿片到散热器整机的一体化生产交付能力，深度绑定客户需求；另一方面，将通过舜富精密切入新能源汽车电控系统市场，提高产品多元化水平，培育新的利润增长点。

根据科创新源发布的2020年半年报，上半年实现营收为1.58亿元，同比降7.39%；实现净利润为3521.44万元，同比增21.89%；货币资金为2.34亿元，同比降3.22%；短期借款为8010.88万元，同比增1.9%。

主要有以下几大原因：

1）股票市场是投机性市场，主要是圈钱为主，而不是价值投资和追求长期利益；最典型的是2007年大盘已经突破3000点了，而截止今天收盘大盘指数还在2800点，这一切都是投机行为，怎么涨上去又怎么跌回来，始终涨不起来。

2）A股市场投机风格还是比较盛行，投资价值权重不是很大。有人把钱投入炒作，然后追赶，很多主力制造炙手可热的个股，这可能在一段时间内推高股价，带动市场上涨。但是，当潮水退去，只留下一根羽毛时，它可能已经退了，或者落下的更多。

3）一些权重股盘子大，拉动它们需要巨量的资金，这些权重股的代表就是银行股或者说两桶油。因为它们的盘子大，要他们涨需要的资金量不少，而我国目前上市公司的数量比较多，资金比较分散，这些股票就很难有比较大的涨幅。

当然目前我国A股慢慢地在走向价值投资，5月份的前两个交易日大量ST股票跌停就是一个佐证。

根据当前市场的平均市盈率水平，其实也逐渐步入合理，且相对安全的投资区域之中。

与此同时，对于AH股溢价指数，也于近期发生了明显地走弱，而A股较H股，也从原来38%左右的溢价率大幅缩水至不到20%的溢价率水平，而A股较H股便宜的上市公司数量也开始有所增多。

市场到底在担心什么？

第一种，虚假项目、融资诈骗。实际上他们收智商税。因为风险得到了很好的保护，你可以避免一点金融知识，逻辑推理，或者多打两个电话来验证风险。

第二种，资金被挪作他用。主要目的是追求更高的利润或填补漏洞。 一家私人股权公司最初是从事股票业务的，它成立了一家基金，但很想获得过渡贷款。 它本应只持续两周，而这笔钱立即进入另一家公司的帐户，就没有该公司的其他债权人申请财产保全，并且法院冻结了这些账户，基金因此崩溃了。

第三种，自融。一手金融，一手实业，说好听点这叫产融结合，也不是没有成功的可能，只是会放大投资人的风险。自融就相当于儿子为父亲融资，或者是兄弟为兄弟融资，疮疤都是经过粉饰的，失去了客观和独立性，最终的风险还是会有投资人来承担。

第四种，不公平交易。而最近一两年风行的现货投资，则是投资者和平台之间在博弈，平台可以利用信息不对称和规则的优势，来调整价格收割投资者。

只要他们愿意为自己的钱负责，适当地学习一些金融知识，不被高回报所欺骗和诱惑，并且相信事实和逻辑，就可以避免上述道德风险。 为了应对这些道德风险，国家应执行严格的法律，监管机构应事先加强监管，以便在最小影响范围内避免或控制风险。

多年的炒股心得

交易是赌博，游戏是心态，赢是大胆，输掉。

市场上的赚钱不是很大，看到市场的亏损不能受下交易的严重影响。

他并没有因为盈利能力而丧失，而是因不愿削减的损失而死，总是幻想可以回来。

允许自己犯错误并能够控制损失是我们的最终目标。

成功的交易者应学习的三件事是抢占市场，妥善管理资金和控制情绪。

热爱市场，敬畏市场。真正找到了适合市场适合自己个性的投资之道，用持久一致可行的策略，达到稳定赢利的目的。

坚持需要毅力，放弃需要勇气。拥有平和的心态，拥有责任心和爱心，才能坦然地面对交易商的成与败，有效地执行一致可行的策略。

赔钱是一种惩罚：惩罚你的无知；惩罚你的贪婪；惩罚你的侥幸；惩罚你的违规一万个空洞的理论，还不如一个实际的行动规则；

再多的行情分析，还不如一个实际的交易计划。天才就是把全部精力注于特定目标；交易天才就是把精力用于一种交易方法，形成交易习惯。

交易的本质就是处理风险，而不是挑战机会。

长线抑或短线，投资抑或投机，其实都是处理风险。

换句话说，只要概率占优，我们就可以去冒险。

发现主力足迹，可去这个地方CL30086，（笔者wēi xìn 圈子） 掌握最新决窍，在股市中游鱼得水。

下面为大家分享包括股市导图总纲、k线、均线基础、切线、指标分析、选股、板块轮动以及股市中的各种骗局，希望能给大家来个股票知识大梳理，更多更具体的投资干货知识分享，后面将会为大家一步步分享！

（注意：以下图片看不清晰的可以找我要高清图片，这里会被压缩了）

1、股市导图总纲

2、k线基础

3、均线基础

4、切线基础

5、指标分析

6、选股方法

7、板块轮动

8、统计分析

9、股市中的各色骗局

10、游资高级战法

9月24日下午，网上爆出了一份恒大集团恳请重组的报告，这份报告中描述出了恒大“诉苦”的画面：有息负债余额达8355亿元，需要在明年一月底偿还战略投资者1300亿元本金和137亿元分红，因此恒大希望能重组，以规避一系列系统性风险。

由于这份报告中的内容太过耸动，所以咱们一时间也不知真假。但很快恒大官方就作出了回应，恒大发表声明表示属谣言，相关文件和截图凭空捏造、纯属诽谤，已经向公安机关报案，坚决用法律武器维护公司合法权益。

因为这份不真实的报告，导致恒大股价暴跌，这对于恒大的影响是非常大的，因此在9月25日晚，恒大一连发布了三份利好公告，不仅通过一系列靓丽数据“秀肌肉”，证明了公司稳健的经营状况，同时还透露了一则大好消息。

有息负债减少534亿元，24年借款从未逾期

恒大的公告中提到，截至2020年9月24日，累计实现销售人民币5049亿元，同比增长11.4%，销售额的增长证明了恒大关键财务指标的可靠性，同时恒大还定下9、10月总销售额要冲刺2000亿的目标。

考虑到前8个月已经实现销售4506亿，如果9、10月总销售额实现2000亿目标，意味着恒大前十个月将突破6500亿的销售额大关，提前2个月完成全年目标。

公告中还提到，自今年3月31日起恒大便开始实施“高增长、控规模、降负债”的三年发展战略，有息负债能力争取平均每年下降1500亿元。

截至9月24日，公司有息负债较3月末已下降约534亿元，提前归还了9月25日以后到期借款共435亿元。可见，稳健经营一直是恒大的重要方针。

此外公告中还提到了一项关键数据，恒大成立24年来，共计借款20523笔，从未出现利息晚付、本金逾期归还情况。这份数据的公布，有力地回击了之前的造谣。

分拆物业上市获批，恒大汽车将登科创板

通过几大关键点回击了外界谣言之后，恒大又公布了两大利好。公告显示，恒大将分拆物业管理业务，正式上市申请将在短期内向联交所呈交，意味着恒大物业管理业务将独立上市。

实际上早在8月份，恒大发布就独立上市的公告，同时引入了235亿港元开始为上市做准备，新增的投资者包括马云的云峰基金、马化腾的腾讯控股、红杉资本等互联网和各大银行、证券机构等，共计14家。

与此同时，恒大汽车也发布了公告，提到建议发行人民币股份方案，该方案是申请在上海证券交易所科创板上市。据悉，建议发行人民币股份的募集资金拟用于新能源汽车研发以及生产、营销网络建设项目和补充营运资金。

对于恒大汽车计划在A股科创板上市的消息，很多网友纷纷感叹：来得太快了！毕竟从2018年开始进行战略调整，到今年7月恒大汽车正式更名，再到8月一口气发布6款新车，9月计划在A股上市，这一切恒大汽车只花了两年的时间。

恒大造车的背后，是许家印的财大气粗

事实上许家印宣布恒大造车是被贾跃亭带动的，2017年乐视遭遇巨变，后来抽出来的资金全部投入到了法拉第未来上。只不过期望有多大，失望就有多大，想要实现量产还需要一大笔钱，那时候贾跃亭找上了许家印的恒大健康。

但还没等到许家印的钱到账，双方就闹翻分手了，从2018年6月25日恒大宣布投资，到10月7日公开闹翻，许家印和贾跃亭迅速结束了“蜜月期”，此后两人没了瓜葛，但许家印却坚定的决定了自己的造车计划。

两年过去了，贾跃亭没有回国，也没有钱还债，也许还在为FF91的量产而奔走相告。而许家印的造车梦已经逐步清晰，从跨界造车到完成全产业链布局，恒大已经投入了超3000亿元，是除了地产以外，投资金额最大的业务。

从这点可以看出，许家印对于造车是很有决心的，而且相当的“财大气粗”，现在计划在科创板上市也是为了更好地发展恒大汽车。不知道在A股上市后的恒大汽车，能否成为国内新能源汽车的一股新势力呢？值得期待。

9月25日，陕西中天火箭技术股份有限公司(股票简称：中天火箭，股票代码：003009.SZ)在深交所中小板挂牌上市。公司共计发行新股3884.81万股，发行价格为12.94元/股，保荐机构(主承销商)为光大证券股份有限公司。

25日开盘，中天火箭以18.63元/股的价格封盘涨停，涨幅43.97%。

中天火箭成立于2002年，主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售，致力于推进航天固体火箭核心技术成果的多层次、多领域的深度转化应用，主要产品为增雨防雹火箭、探空火箭和小型制导火箭。公司控股股东为航天四院，实际实际控制人为国务院国资委直属中央企业航天科技集团。

常年市场占有率行业第一

长期以来，中天火箭分别以小型固体火箭总体设计技术、高性能材料技术、测控技术等固体火箭核心技术为依托，形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制导火箭等系列化小型固体火箭业务、炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务、智能计重系统以及测控类系统集成业务。在国家战略的指引下，中天火箭积极推进固体火箭技术在航天、航空、兵器、新材料等领域的开发应用，并在多个业务领域形成了强大的产品竞争力和市场影响力。

作为我国最早进行民用增雨防雹火箭研制生产的企业之一，中天火箭不仅参与了人工影响天气火箭类作业系统行业标准的制定，公司的 WR 系列增雨防雹火箭产品更是多次用于北京奥运会、南京青奥会、杭州G20峰会、建军90周年朱日和阅兵等国际或国家级大型重要活动的天气保障工作。目前，公司的人工影响天气业务在增雨防雹系列火箭的助力下，为我国新疆、陕西、贵州、甘肃、云南等多地的农业生产和减灾防灾提供了强而有力的保障，常年市场占有率行业第一。

技术研发实力雄厚

由于军用小型固体火箭行业是典型的多学科交叉行业，相关产品研制周期较长，需要大量的资金投入与人才技术储备，对基础材料性能、加工工艺、生产安排等方面具有很高的要求，因此行业内能够成熟运用固体火箭技术进行民用领域转化的企业为数不多。

中天火箭作为一流的小型固体火箭生产商，掌握了国内领先的小型固体火箭总体设计能力和部分分系统研制能力，并不断将固体火箭技术积累沉淀后应用于民用领域，形成了一批具有市场影响力的优秀产品。凭借着强大的研发实力、突出的技术转化能力以及固体火箭行业高度集中等有利因素，公司在小型固体火箭相关军品及民品业务领域具有较强的核心竞争力。公司的小型固体火箭相关产品综合性能良好，在各自业务细分领域均位于市场前列。

严格质量管控树立客户口碑

中天火箭自成立以来就秉承航天产品“严慎细实”的工作作风，建立健全质量管理体系，积极落实岗位责任，严格执行质量奖惩机制，形成了“零缺陷交付、零投诉服务，追求卓越绩效、争当行业龙头”的质量理念和文化。

从产品层面来看，公司每一款产品从研发到定型量产全过程均按照航天型号产品研制要求进行精细化管理，推动质量管理体系优化和产品保证能力提升。与此同时，公司采取“双归零”和“举一反三”等质量管理措施，杜绝产品质量问题的重复发生，并通过技术评审、试验验证等多种手段保证交付产品质量稳定可靠，在业内树立了良好口碑，与各个细分领域内的重要客户建立了长期友好的合作关系，保证了公司未来的竞争能力。

从公司营收层面看，2017年至2019年中天火箭的营业收入分别为5.317亿元、6.681亿元、7.965亿元；其中同期净利润分别为0.618亿元、0.774亿元、0.989亿元，盈利能力逐年增强。

中天火箭表示，未来公司将全力以赴“拓领域、求增长、促改革、调结构、保安全、防风险”，努力发展成为“国内一流、国际知名”的以小型固体火箭及其延伸产品为主导业务的航天高科技企业，为中国航天的不断跨越，为我国国防现代化建设，为增强国家战略安全能力和综合国力做出贡献。

交易之路，本是场学习之路，对每个人而言，失败几乎都是自己造成的，在市场上，你就得把自己的频率改变，去追随市场。很少人天生就是属于市场，所以要成功，你一定得改变！改变过去所有错误的观念与习性，并不断将正确的行为练习到成为你的习惯，情绪会让人追涨杀跌，所以得去控制它。

如果你想要一直盈利，你应当一贯坚持在“最有可能成功的交易”上下赌注。当然，在任何一个单个的“赌博”中，最不可能成功的交易也很有可能占上风，但是，只在某一单个争夺中获胜，对于那些一心想在一系列“赌博”中一贯获胜的严肃的投机者而言，并不具有特别的意义。而且，如果一贯坚持在最有可能成功的交易上下赌注，总会得到报偿的。

交易要剖析自己

其实很多时候并不知道什么是对,什么是错而不去做，更重要的是自己潜意识当中对“正确的方法”有一种本能的强烈的“抵触”心理，这就需要深刻的自我剖析和反省。

而这种“自我剖析”很多时候是血淋淋的：当必须承认自己并不优秀、当自己必须承认自己是个平庸的人、当自己必须承认自己的操作与身边的散户的拙劣表现并没有什么不同时，原来自信心存在的基础完全崩溃了，心痛的感觉毕生难忘。

然而这种心痛所带来的好处是彻底认清了自己的本来面目，不再抱着“我比别人优秀，所以我会成功”这样幼稚的想法、不再认为“自己可以为市场把脉”，而转向“一切随势而动，顺水行舟”。

人性中的“短视”行为

精神病学家告诉我们，自从有了人类，人类就发现，正确的行为过程是一个最困难的行为过程，而错误的行为过程则是容易的行为过程。

这是因为我们已经习惯于追求快乐，避免痛苦。但是事实是，痛苦经常伴随着正确的东西，而错误的东西通常则会产生暂时的舒适。一次错误的投资发生之后，最正确的行为是尽快止损，将自己的损失控制在尽可能小的范围之内。

人总是容易相信自己愿意相信的东西

在人的心理倾向中，有一个重要的特征就是，对于自己愿意相信的事情，人总是千方百计想方设法地去证明它的可行性和存在。而对于自己不愿意相信的事情，则容易产生排斥和抵触的心理，即便是已成事实，仍不愿意相信这是真的，无法客观地去观察事物。

进场之后就发现市场朝自己预期相反的方向运行，账面上已经产生亏损，但侥幸心理的作用使我们没有及时行动，过了一会，虽然现在的损失已经远远超过自己的计划止损点位，但行情却突然逆转，账面上的亏损开始减少，甚至盈利出现。

MACD指标

MACD称为指数平滑异同移动平均线，是从双移动平均线发展而来的，由快的移动平均线减去慢的移动平均线，MACD的意义和双移动平均线基本相同，但阅读起来更方便。当MACD从负数转向正数，是操作的信号。当MACD从正数转向负数，是风险的信号。

MACD的技巧“二次金叉”法

MACD二次金叉法：当“第一次金叉”之后，空头虽然再度小幅进攻、造成又一次死叉，但是，空头的进攻在多方的“二次金叉”面前，遭遇溃败。从而造成多头力量的喷发。

这种方法分为两种情况，第一种情况是0轴上方二次金叉跟进，第二种是0轴下方二次金叉跟进。

均线+MACD相结合的形态

1、均线和MACD同时金叉

当MACD指标中的DIFF线向上突破DEA线时，二者就形成了MACD指标的金叉形态。

这样的形态说明股价的下跌速度越来越慢，或者是上升速度越来越快，市场上的多方力量持续增强。如果均线的金叉和MACD的金叉几乎同时出现，则说明股价已经逐渐进入上升行情

2、均线和MACD同时死叉

当MACD指标中的DIFF线跌破DEA线时，就形成了MACD指标的死叉形态。这样的形态说明股价的上升速度逐渐变慢，或者下跌速度正在加快，市场上的空方力量逐渐增强。

均线的死叉和MACD指标的死叉可能在同一交易日内出现，也可能在几个交易日内相继出现，这都是有效的高位回调。

MACD二次翻红，同时符合以下条件，则该股短期出现大幅上升概率大：

1、MACD二次翻红一般在股票下跌幅度较大的情况下出现;MACD在绿柱消失，小红柱出现时即第一次翻时，MACD在0轴之下运行。此时它在0轴之下已经形成MACD金叉，并在几日后上穿0轴在0轴之上运行。

2、K线以阳线为多，日K线刚刚上穿30日移动平均线或在30日移动平均线上方运行，最好站上5日均线。

3、DIF在零轴下方与MACD金叉后可靠意义将会更大，在第一次翻红后，红柱开始缩短，越短越好，最好不要超过0轴的第一横线;MACD在零轴以上并且第二次收红柱;MACD红柱大于等于零轴并且红柱缩短小于0.10以下;DIFF与DEA两线的粘合度小于0.018;红柱连续缩短三天以上。

可以等待，但决不让等来的机会错失

除了经验和技术，更重要的是一个惯性思维的问题。很多人一看到反弹，就担心下跌，早早离场，仅凭感觉；一看到下跌，就总想到要反弹，急于进场，也是凭感觉。

一点点量化模式都没有。因此，大多数人在一波上涨行情中的盈利是很少的，而在下跌中的亏损是最大的。原因就是看不清行情的本质。

交易就是一个不断试错的过程

交易者的成长之路就是一个不断试错的过程。尝试不同的方法和策略，寻找不同的入市信号和出局点位，试着把止损位设置的更为合理，等等。

有的交易者运气比较好，很快的就走上了正确的方向，然后通过努力的研究和总结，最终实现了交易大师的境界。但大多数的交易者却没有那么幸运，把自己的青春和资金耗费在无休止的尝试中，并最终认输出局。

好的老师会让你少走很多的弯路，从这个角度讲，一个交易者的成功需要一些运气。当然，个人的努力程度和对交易的热爱是必不可少的。

细节决定最后的成败，细节决定你是否能够站在高手的队伍里

知与行还有较大的差距。人们的行动，通常不是取决于正确的知识，而是多半取决于习惯，一切天性和希望都不如习惯更有力，以至于一个人尽可以诅咒、发誓、夸口、保证等等，到头来还是难以改变一种习惯。

在证券市场中，投资者长期按照一种错误的习惯操作，久而久之，就会形成一种固有的行为模式，这种模式一旦形成，同样具有顽固的、令人难以改变的力量。学习盲点套利，必须先把你的错误习惯驱除掉，然后养成盲点套利的习惯。

“酸甜苦咸鲜”，人类对舌尖滋味的追求，带来了调味品消费的广阔市场。作为一个对酱油消费有着粘性需求的国家，中国酱油市场的广阔也造就了多家行业巨头。

根据广发证券研报，2010年到2020年十年，国内市值翻了5倍以上的个股中，调味品领域的有6支，分别为海天味业、千禾味业、颐海国际、中炬高新、恒顺醋业和涪陵榨菜。其中，海天味业和中炬高新两家酱油巨头从2010年1月1日到2020年8月21日十年多的时间里相比最低价的涨幅约为11倍和22倍，十年年化收益率均超过20%，近三年的ROE维持在15%以上。

最近两年，部分酱油公司的市值甚至已经高出了市场能理解的范围。比如，2019年，酱油龙头海天味业市值超过万科、恒大和碧桂园等地产巨头；2020年，海天味业股价继续上涨，市值甚至一度超过中国石化，高峰时其市盈率（PE）超过百倍，被称为“酱油界茅台”。

市场对此议论颇多，一家卖酱油的公司市值为何能够超过房地产和石油龙头？这究竟是因为企业价值还是因为泡沫？我们不妨从调味品行业的发展历史、成本结构、龙头公司财务数据对比等角度来一窥究竟。

/ 01 /

酱油是个什么行业？

酱油一直是中国餐饮不可或缺的调味品。人的味觉记忆和依赖，导致了类似酱油这样的调味品行业生命周期较长。

比如，海天酱油大单品草菇老抽、金标生抽推出时间均超过60 年，目前单品收入规模20亿元以上; 厨邦特级鲜生抽收入15亿元左右，成长时间在15年以上。

广发证券报告认为，中国酱油等调味品企业的生命周期长，意味着行业的马太效应将更加凸显，有望推动行业最终形成寡头垄断竞争的格局，是打造大牛股的沃土。

根据wind、中商产业研究院数据，2010年到2019年，中国调味品市场的复合增长率约为12%, 预计未来5年收入的复合增长有望维持在10%左右。2019年国内调味品行业收入预计约为4191亿元，在食品饮料行业位居第二，相较而言，2019年国内白酒收入为5618亿元。

中国酱油等调味品行业的目标消费群体为全国14亿人口，明显高于美国的3.29亿和日本的1.26亿，行业发展空间远超美国和日本。

2018年国内酱油行业主要的消费群体中，主要分为餐饮、家庭和工业三大渠道，其中餐饮占比60%，家庭和食品加工分别占比30%和10%。B端的餐饮渠道品牌粘性较强，特点是量大、稳定等; C端的家庭渠道，其消费者易受品牌宣传和促销活动影响，竞争更为激烈。

以主力的餐饮渠道来说，一个厨师在烹饪过程中，选择用什么样的酱油，通常源于自身日积月累的职业习惯，甚至源于某种传承。一个家庭习惯了某种口味的酱油，往往也存在一定依赖性。为此，不论是餐饮公司还是普通家庭，更换调味料都不是一件容易的事情。

酱油的另一特点在于差异化定价能力强。这导致该行业的终端售价相较成本的加价倍数在食品饮料行业仅次于白酒：海天终端售价是成本的6倍，白酒龙头贵州茅台为37倍，啤酒、肉制品、乳制品、休闲食品、速冻食品龙头加价倍数分别为3.3倍、3.1倍、2.9倍、2倍和1.9倍。

数据来源：wind，京东，广发证券发展研究中心

高加价倍数导致酱油链条各个环节盈利能力均较高。以海天味业为例，其生产厂家和渠道毛利率均超过50%。

数据来源：wind，国金证券研究所

中国酱油作为必需品，消耗量极大，但全国各地的口味偏好差异大，区域性强，行业进入门槛低，这导致中国酱油行业的竞争格局相对分散，集中度低，基本呈现一超多强局面。2019年，海天味业在酱油行业的市占率大概是17%左右。相较而言，茅台在高端白酒市占率高达60%，可口可乐在碳酸饮料市占率超过45%。

数据来源：wind，公司官网，广发证券发展研究中心

因为酱油整体口味较为统一，日本酱油行业比较集中，其龙头公司龟甲万的市场占有率高达35％，行业格局也比较稳定。可见，对标日本，我国酱油行业集中度仍有很大的空间。

数据来源：Euromonitor，中金公司研究部

作为调味品细分领域之一，酱油算是调味品行业里的成熟赛道。2019年中国酱油行业的年收入约为686亿元，在调味品领域的收入占比为16.36％，五年的GAGR为8.43％。其中的头部品牌包括海天、李锦记、美味鲜、加加等。广发证券报告预测，预计未来五年酱油的行业复合增速将保持在7％左右。

数据来源:wind,Frost&Sullivan,智研咨询,广发证券发展研究中心

根据功能，酱油可以裂变为老抽、生抽、蚝油、料酒等。根据不同的消费需求，酱油可以细分为普通需求的6元以下产品，美味和提鲜需求的10元左右的味极鲜、特级酱油等; 便捷需求的蒸鱼豉油、红烧酱油等，对应价位大概为10-15元;零添加和有机等健康需求的酱油，对应价位段15-50元。

酱油行业的各项成本中，原材料占比大概有六成。以海天为例，大豆和白砂糖分别占其成本的17%左右，塑料、玻璃和纸箱等包材约占28%。

数据来源：海天味业招股书，国金证券研究所

从地理范围来划分，国内酱油市场大概分为几大流派：全国性品牌海天；主攻粵浙闽三省，旗下有美味鲜和厨邦两大品牌的中炬高新；以西南为大本营的千禾味业等。

在资本市场，这三家酱油巨头的市值也颇为亮眼：截至2020年9月21日收盘，海天、千禾味业和中炬高新的市值分别为5112亿元、242亿元和512亿元。了解这家公司的发展历程，一定程度上能够知道中国酱油行业的发展状况。

/ 02 /

中国酱油故事

作为中华老字号，海天酱油距今已经有300年历史。

乾隆年间，佛山诞生大量酱园，其中“海天酱园”在当地最为出名。佛山位于北回归线上，气候温暖，阳光充足，非常适合黄豆等酱油原料的晾晒。得天独厚的地理条件，让这里成为了酿造酱油的天堂。

1955年，在政府牵头下，佛山市的25家零散小酱园合并重组为“海天”酱油厂，这就是海天味业的前身。

在海天味业的发展过程中，其董事长庞康扮演了重要角色。这个草根出生的工人，一步步将海天味业从一个小作坊带成了市值千亿的巨头。庞康本人也因此身价倍增：2019年福布斯富豪榜数据显示，庞康在全球富豪中位列第162位，身价达89亿美元（折合为632亿元）。

庞康出生于1956年，是土生土长的广东人。1982年，26岁的庞康被分配到珠江酱油厂，从技术员干起，很快晋升为副厂长。1988年，国企推行承包经营责任制，庞康获得企业发展的主导权。历任海天味业副总经理、总经理、董事长兼总经理等职务。

1994年，国企改革进一步深化，海天70%的国有股被转让给员工，后转变为以庞康为首的管理层控股，海天酱油厂也由此从国营体制变为民营公司。

新的机制激发了管理层和员工的生产动力。在庞康的管理下，上世纪90年代海天味业耗资3000多万引进国外生产线；2005年，投资10亿元建设一座100万吨的生产基地；2014年又投建一座150万吨的生产基地。

除了打造体量优势，庞康很早就意识到，要把上百万吨的酱油卖出去，规模化的渠道网络非常重要。

随后，海天逐步建立了一个超千家经销商、5000家分销商的销售网络。为了控制如此庞大的渠道网络，庞康还培训了一支超千人的“巡视组”，以指导和管理各地“诸侯”。一方面，公司每两三年就提一次价，给经销商留足利润。另一方面，在渠道网络的加持下，海天采用“先付款，后发货”政策，这既有助于降低自身的应收账款风险，也能防止经销商压货、窜货，扰乱价格体系。

由此搭建起来的经销商网络，很快成为海天味业的核心优势之一。放眼国内，这一成功秘诀并非海天独有，空调界的格力、饮料界的娃哈哈等，均是拥有强大渠道能力的龙头代表。

2014年2月11日，海天味业成功登陆上交所，融资40亿元。上市当天，海天市值达550亿元，CEO庞康也成了百亿富豪。

在成为酱油巨头后，海天味业开始把触角伸到蚝油、调味酱、醋、鸡精、小调味等多个领域。2014年，海天味业收购开平广中皇食品公司，进军腐乳领域。2017年，海天味业收购镇江丹和醋业公司，向着醋领域进军。

这一系列操作有一定成效：2013年到2016年，海天营收从84亿元提高至124亿元，净利润从16亿元涨到28亿元。2018年，酱油、调味酱和蚝油为其贡献了将近90%的收入，其中酱油收入为102亿元，占比约六成，海天因此成为国内调味界首个单品酱油年营收超百亿元的品牌。

发家于广东省的海天，如今已经成为全国性品牌。其东、西、南、北、中五大市场中，西部市场占比约为10%，其他市场的营收占比基本都在20%左右。

不过，伴随着中国调味品行业进入消费升级时代，主打综合全面牌的海天也开始面临越来越激烈的竞争。

改革开放前三四十年，中国市场经济更多是粗放竞争模式，各类调味品企业野蛮生长。最近十年，伴随着中国消费行业不断升级，一大批缺乏核心竞争力的调味品公司正被淘汰出局，更细分更专业的企业迎来新机。在海天不断发展的同时，其竞争对手也在各地不断崛起，其中表现颇为亮眼的正是中炬高新和千禾味业。

相比海天自始至终专注做酱油，中炬高新和千禾味业都算是“半路出家”。

中炬高新成立于1993年，起初从园区建设起家。公司由中山高新技术产业开发总公司进行股份制改组、募集设立，1995年1月在上交所挂牌上市，1999年收购美味鲜食品总厂，从而形成了调味品、园区综合开发管理等多类业务。

千禾味业创建于1996年，起源于四川眉山。公司最初以焦糖色业务（主要用来生产老抽，客户为酱油企业）起家，随后向调味品下游拓展业务，最终形成酱油、食醋、焦糖色三大核心业务。2016年，千禾味业上市，公司目前是西部地区最大的调味品生产企业。2019年，酱油在千禾味业总营收中的占比达61.6%。

面对已经在酱油行业深耕了几十年的老大哥海天味业，中炬高新和千禾味业等后来“小弟”为了突围，均选择了避开前者主力赛道，聚拢资源集中发力的模式。

对比海天味业主打中低端市场，中炬高新更偏重于中高端市场。截至2019年年底，中炬高新旗下美味鲜、厨邦两大酱油品牌中，走中高端路线的厨邦业务占比超90%；定位中低端的美味鲜业务占比不到10%。调味品业务在其营收中的占比超过95%，其中酱油收入为28.8亿元，占比约65%，其他收入来自鸡精鸡粉、食用油等。

千禾味业也选择了“曲线救国”，避开竞争最为激烈的中低端酱醋市场，聚焦高端酱油（零添加），以迎合消费者追求健康、安全的需求点。2013年到2019年，公司营收从6.13亿元提升至13.55亿，复合增长率约为14.13%。

另外，相比海天味业的全国布局，中炬高新和千禾味业均选择了在重点区域集中发力。比如，中炬高新业务主要集中于南部和东部区域，这两大市场为其带来了近七成收入。而千禾味业则选择主居西南市场，在巩固好这一大后方后，2013年开始逐步进军华东市场，目前其华东市场占比约为15%。

数据来源：前瞻经济学人，wind，火爆调味品招商网，中金公司研究部

不过，目前不论是在酱油产量还是渠道布局方面，中炬高新和千禾味业与海天味业的差距还较大：2019年年底，中炬高新有1051家经销商，而截至2019年6月底时海天味业经销商的数量就已经有5369家。在酱油产量方面，2016年海天销售了148万吨酱油，而千禾仅有7万吨左右，不到海天的零头。

为了寻求更多差异化的发展机会，在消费升级的大势下，中炬高新和千禾味业等新兴酱油品牌开始更多强调自身的“高端”和“有机”等概念。2010年，中炬高新多次在广告中向消费者灌输厨邦的“天然”理念，并在2015年推出“无添加酱油”。

面对这些竞争，海天酱油也打出一套组合拳，推出第一道头道酱油、零添加头道酱油、365高鲜头道酱油、淡盐头道酱油等概念。随后，还连打健康牌，提出在调味品中“加铁”、“低盐”。

酱油领域的升级战争，伴随着消费者新的需求，将愈演愈烈。

/ 03 /

财务对比：海天VS中炬VS千禾

对比海天味业、中炬高新和千禾味业三家公司近几年的财务数据可以发现，几家公司均进行差异化竞争战略，各有所长。比如，海天以酱油起家，目前已拓展到蚝油、黄豆酱、 醋、料酒等品类。中炬聚焦中高端高鲜酱油，千禾味业则聚焦于超高端零添加酱油。

从营收体量来看，海天味业的营收远高于中炬高新和千禾味业，不过千禾味业最近6个季度的营收增速基本保持在40％左右，远高于海天味业和中炬高新的20％左右。

从酱油产量来说，千禾味业的酱油产量远低于海天味业以及中炬高新。以2018年为例，海天味业酱油产量高达185万吨，中炬高新为47万吨，而千禾味业仅为12万吨。千禾味业2018年人均产量仅为0.02万吨，远低于海天味业人均产量0.09万吨，规模效应弱于海天味业。

2019年海天卖出了217万吨酱油、75万吨蚝油、27万吨调味酱。以1瓶酱油500ml计算，公司2019年大约卖出了43亿4千万瓶酱油，中国人均约3瓶。

在净利润方面，海天味业的净利润远高于中炬高新和千禾味业，但是千禾味业的净利润增速远高于海天味业和中炬高新。

数据来源：财报，节点投研所

2016年到2018年，千禾味业的酱油制造成本占收入比重从7.32%微涨至7.71%，明显高于同期海天味业和中炬高新的5-5.5%。该数据出现差距主要和两个因素有关：单位产量的人力成本、酱油的制造工艺流程。

酱油行业的规模效应一定程度上会影响企业的成本控制能力。渠道铺设完善，品牌知名度和消费者忠诚度提升，会部分减少企业的促销费用。同时，随着企业销量和品类增加，渠道边际效应将会放大，费用率下降，从而使得利润率快速提升。

在财务指标中，毛利率很能说明一家公司的市场竞争力，比如茅台毛利率高达90%，康泰生物疫苗产品的毛利率高达95%。超高的毛利率往往是牛股的特点之一。

从毛利率来看，三家公司的毛利率差距较大：2019年中炬高新毛利率为39.55%，而海天味业毛利率达45.44%，千禾味业毛利率为46.21%。这意味着一瓶10块钱的酱油，大约有4块钱的毛利润。2019年，美味鲜酱油产品的毛利率为45.82%，海天味业酱油产品的毛利率为50.38%，而千禾味业酱油产品的毛利率为50.32%。

毛利率水平的差距主要源于原材料的成本差异：三家公司虽然都主要以酱油为主营产品，但成本结构有所不同。美味鲜旗下厨邦品牌产品的原材料全为黄豆，而海天的原材料为黄豆+豆粕，千禾的原材料全为豆粕。根据证券报告，最近几年，黄豆和豆粕的价差大约在1500元/吨，而豆粕酿制酱油的出油率又高于黄豆25%-30%，故纯黄豆与纯豆粕酿制酱油每吨成本价差约为1800元。

不过，从整体毛利率来看，千禾味业正在赶超海天味业和中炬高新：2020年Q1，千禾味业的毛利率为50.18％，首次超过海天味业和中炬高新的39.96%和43.37%。到2020年Q2，这一差距正进一步拉大。

在净利率方面，千禾味业虽然产品单价远高于海天味业和中炬高新，但净利率却最低：2020年Q2，千禾味业的利润率下滑到19.45%，而海天味业和中炬同期净利润率分别为28.08%和19.65%。

这主要和公司的品牌能力有关。如果酱油企业品牌能力不高，拓展时必须大幅增加销售费用。2017年至2019年，中炬高新和千禾味业的销售费用均呈现加速上升趋势。到2020年Q2，和海天味业的差距正进一步缩小。

值得注意的是，酱油行业的生产商地位强势，一般采用先款后货的结算方式，因此营收账款并不多。不过，企业在品牌知名度和渠道布局方面的差距，会带来其在上下游渠道话语权方面的差异。这体现在应收账款方面，即企业需要多大程度让利于经销商、允许经销商赊账。

从应收账款来看，千禾味业应收账款远高于另外两家公司。2020年上半年，千禾味业的应收账款高达1.18亿元，在营收中占比26%。相较而言，海天味业和中炬高新的应收账款在营收中的占比不足1%，可见后两者对经销商的话语权更强。

另外，海天味业在渠道以及对经销商先款后货方面的优势，导致海天味业的存货周转率远高于中炬高新和千禾味业。

可见，相比中炬高新和千禾味业，海天在渠道、产量等多个方面可以说具有绝对优势，这使得国内酱油市场目前暂时呈现“一超多强”的格局。不过，作为巨头的海天，面对区域或新兴酱油品牌的点状突破，也不得不提高警惕，毕竟在营收同比、净利润同比以及毛利率等方面，千禾味业等小巨头已经有赶超之势。

/ 04 /

后疫情时代的调味品市场

2020年上半年，由于疫情的原因，大家都在家做饭，国内酱油醋直接卖断了货，火爆程度远超此前。

疫情加深了餐饮与非餐饮渠道的分化。疫情下餐饮行业断崖式下滑，导致调味品餐饮渠道受到较大冲击; 同时家庭烹饪兴起，调味品消费主力转向家庭端。

数据来源：国家统计局，国金证券研究所

由于不同酱油公司的渠道结构差异，受到的影响也不同。餐饮渠道占比较低的公司收入受疫情冲击就越小。具体来看，千禾味业以C端消费为主，受冲击较小，2020年Q1营收仍保持23.65%的同比增长，海天味业餐饮渠道占比较大，2020年Q1的营收同比增长则仅为7.2%。

数据来源：渠道调研，前瞻产业研究院，国金证券研究所

不过，从净利率来看，疫情冲击下，各大酱油公司的净利率和毛利率不降反升。一方面，这是因为疫情期间公司减少促销导致销售费用率同比下降。另外，也得益于出厂价更高的家庭端产品占比提升以及原料成本降低。

酱油公司的原材料和包材价格的整体成本有所下降：Q1大豆因为2019年国内主产区减产、疫情爆发后进口受阻及有关部门提价收购等影响，价格有所攀升; 白砂糖因节前大量备货、疫情初期下游需求急剧减少等，价格下行。玻璃、塑料和瓦楞纸等包材均受库存积累、停工停产影响，1-4 月价格下滑，后逐步回升。

数据来源：wind，郑州商品交易所，国金证券研究所，国家统计局

国金证券报告称，疫情对餐饮的短期冲击很难改变行业的长期发展趋势，餐饮渠道具有用量大、粘性强等特性。疫情带来的系统性冲击有望加速行业整合与出清，将为头部企业加速份额收割创造有利条件。

在家庭用户年轻化和餐饮服务连锁化等因素推动下，对标美、日成熟市场，中国复合调味料市场空间广阔且处于高速增长期。

以日本市场来说，在餐饮端，1990年代前日本餐饮市场快速增长，外食占比上升，1975年到2017年饮食外部化率从 28.4%提升至 45%左右，日本餐饮店连锁化趋势显现。

在家庭端，日本社会有几大特点：一是人口老龄化趋势加强，65岁以上人口占比持续提升；二是日本女性外出就业，持家比例从70年代以来不断下降；三是因为初婚年龄推迟，日本家庭结构呈现日渐小型化趋势，一人家庭占比从3%提升至 35%。这些特征都导致日本家庭对在家烹调的便捷化需求。

在这些需求推动下，日本酱油逐步从单一向复合发展，酱油衍生品(复合调味品)逐步替代单一酱油。汤汁和烤肉酱都是以酱油为原料生产的复合调味品，加入多种配料进一步加工，使用时更加方便快捷，对酱油有明显的替代作用，实现从单一调味品向复合调味品的转型。1987年到2017年，日本家庭购买酱油的支出从3200日元下降至1800日元；而购买酱油衍生品的支出从2300日元上升至 4800日元。

日本酱油龙头顺应调味品复合化趋势，酱油衍生品收入快速增长。日本酱油龙头龟甲万2001-2008年酱油收入CAGR为-0.3%；而酱油衍生品收入从17250百万日元增长至33809百万日元， CAGR达10%。

在中国市场，由于传统烹调习惯，此前单一调味品占据了酱油行业的绝大部分份额。近几年随着单一调味品人均消费趋于饱和，复合调味品将有望迎来高速增长。

和日本复合调味品的发展类似，中国复合调味品的发展将同样得益于效率提升。在B端市场，中国外卖行业的发展，导致消费者的外食比例提升。在家庭内，家庭结构小型化和90后烹饪技能欠缺等因素，都将导致人们需要更多便捷化的调味品。

中泰证券报告显示，2011年到2016年，中国复合调味品市场规模从417亿元增长至854亿元，CAGR为15.4%，预计2021年市场规模将达到1658 亿元，CAGR为14.2%。这一市场的增长机会或许也将成为几家行业公司的突破之道。

当股市处于下跌中时，股民会放大利空，忽视利好；而当股市处于上涨中时，股民则会无限地放大利好，利空也会当成利好。

9月25日，证监会发布了《上市公司再融资分类审核实施方案（试行）》，对上市公司再融资实施分类审核，其实在几个月前，证监会就对再融资规模进行了松，但当时市场很强，所有人都把这当成是重大利好。而现在市场走弱了，市场又把刚刚发布的再融资完善制度解读为大利空了。

实际上，这是对市场制度的完善，并不存在利好与利空，包括IPO，包括再融资，资金供求关系早就已经反应在市场中了。

除了这个消息，周末还有一个重磅的证券期货投资管理办法发布了。

在周五晚间，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布子《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境风证券期货投资管理办法》，证监会同时发布《关于实施 有关问题的规定》。

简单来说，这是关于QFII、RQFII在国内投资证券期货的管理办法，这次发布的办法及配套规则主要有三个方面的变化：

第一，扩大了外资投资范围，允许QFII和RQFII投资三板系统、投资私募基金、金融期货、商品期货、期权，同时允许外资参与债券回购、参与股票融资融券业务，以及参与转融通证券出借交易。

第二，降低准入门槛，便利外资投资QFII、RQFII资格和相关制度规则合并，宽准入条件，将申请文件程序简化，并快速审批，实施简易程序，取消委托中介机构数量限制，减少相关数据报送要求，以及精简备案事项。

第三，加强跨市场的监督管理，通过跨境监管和穿透式监管，加大违法违规的惩处力度，细化具体的监管措施。

第四，外资投资单个上市公司或挂牌公司，不能超过该公司股份10%的比例；所有外资机构投资者持有单个A股公司或挂牌公司的股份总和，不得超过该公司股份30%的比例，QFII和其他境外投资者对上市公司战略持股不受比例限制。

对外资相关投资管理办法的修订，将会进一步提升外资对国内资本市场的投资意愿，虽然近期北向资金有所流出，但今年以来，QFII和RQFII累计流入规模达到了近六年来的最高值，在全球低利率甚至负利率的货币政策之下，A股市场在全球吸引力在大幅上升，随着金融业的继续对外开放，更多外资将会流入中国，形成强劲的流动性支撑，短期来说，大盘连续调整后，外资流入预期也将助大盘下周企稳。