美年健康股东会见闻：多事之秋公司如临大敌，四季度全力避免ST
调研时间：2020年9月16日
调研对象：美年健康（002044）临时股东大会
公司概况
美年健康（002044）始创于2004年，公司主营健康体检和医疗服务，总部位于上市，创始人为俞熔，于2015年8月借壳江苏三友在中小板上市。
公司分别于2016年和2017年收购体检品牌“美兆”和“慈铭”，成为国内市场占有率最高的专业体检机构。截至目前，在全国有600家专业体检中心，全集团拥有专家团队、医护及管理人员共计70000余名员工。
2019年，美年健康营收85.25亿，同比增长0.79%；净利润巨亏8.66亿，为上市以来首次亏损。今年上半年公司营收同比下滑50.17%，亏损金额高达7.8亿。
9月14日，国际评级机构穆迪将美年健康企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”，担保债券的高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”，上述评级展望仍维持“负面”。
9月15日，深交所公布，由于美年健康存在未及时披露业绩预告和控股股东非经营性资金占用等违规行为，给予公司通报批评处分，同时给予美年健康实际控制人、董事长俞熔、总裁徐可、时任财务总监尹建春通报批评的处分。
参会确认
股东会参会登记日当天，浑水调研通过邮件将参会材料发送至美年健康，随后公司证券部工作人员来电称，由于此次会议议程较简单，且没有其他中小股东参会，因此规劝浑水调研不要现场参会。
不过浑水调研最终仍决定现场参会以能与公司当面交流的机会。浑水调研猜测，可能是公司近期处于多事之秋，业绩亦出现较大滑坡，因此不太想有太多投资者到现场。
现场见闻
此次股东大会召开地点位于上海市静安区灵石路697号健康智谷，这也是美年健康的总部。股东大会在三楼公司会议室。对于一个市值超600亿的行业龙头来说，美年健康的办公环境较为简约低调，工作人员都各司其职，井然有序。
进入会议室中，美年健康董秘及其助手在熟练的为本次会议做着各种工作准备。但是总体感觉，公司对参会的小股东较为紧张和敏感。
议案分析
此次股东会审议了三项议案，即关于变更公司名称并修订《公司章程》的议案。
议案一：审议《关于终止部分募投项目并将剩余募集资金永久补充流动资金的协议》
议案二：审议《关于全资子公司与优视科技（中国）有限公司签署软件开发服务协议暨关联交易的议案》
议案三：审议《关于修订公司章程的议案》
上述议案将对中小投资者的表决单独计票并予以披露。
在投票之前，公司一位工作人员（可能是董秘助理）叮嘱浑水调研和另一位自然人股东一定要投赞成票。浑水调研比较诧异，以我们的持股量即便投反对票也无关大局，谁会故意来搅局呢，所以这个叮嘱实属多余。
现场交流
投资者交流环节在等待网络投票结果时进行，主要由董秘江维娜与各参会投资者进行交流，现场股东提问都非常积极，主要围绕疫情对公司业绩的影响展开，看来大家都对美年健康下半年的业绩复苏表示悲观。会后很多股东留下来跟董事长继续交流，并对董事长提出一些客户体验的改善建议，例如门店在服务客户时改善纸张质量。
会后本来浑水调研还想进一步与董秘交流一下公司去年四季报的问题。但由于董秘还有一场会议要参加，所以只能安排另一位工作人员与浑水调研做进一步交流，不过这位人员整个过程都较为紧张，很多问题讳莫如深，或许是上半年的疫情对该公司的负面影响太大了，业绩也很不好看的缘故。
1，去年由于大幅商誉减值，美年健康年报已经亏损了，今年三季度的财务预告依旧为亏损，如果四季度业绩依旧不能扭亏为盈，美年健康就会出现ST的风险，公司四季度能否扭转全年亏损局面？
江维娜：公司上半年确实受到疫情的黑天鹅，但通常来说，三四季度是公司业绩的旺季。年初公布业绩之时，连同比数据都没有公开和给出，就是因为疫情冲击，业绩用同比来看实在太难看了。当下公布的三季度预报来说，公司1-9月归属上市公司股东的净利润的区间是-4.3亿至-5.8亿。但现在和之后都给出了同比数据，就意味着虽然业绩三季度预报依旧为大幅亏损，但是环比来说，已经改善了，随着四季度进入业绩旺季高峰，未来业绩会改善的更多。
至于连亏两年，出现ST的风险，公司一定会极力避免。因为公司当下持股结构以机构为主，包括QFII，基金，产业机构等等，这类机构持股占50%左右，持股非常集中。因此，无论是机构，还是美年健康，都不会容忍连续亏损两年，面临ST带帽的风险。因为一旦被ST，未来公司肯定会面临被机构大肆抛售。所以，公司会全力布局四季度，避免ST。
此外，由于疫情的冲击，很多上半年没有体检，会放到下半年来做。所以，三四季度，尤其是四季度的业绩会更值得期待。因为需要和投资者重点沟通的是，当下的业绩趋势是整体改善向好的。
2，由于疫情的影响，行业格局和公司所处的地位有没有什么改变？
江维娜：公司所处的是诊疗领域，而非治疗领域。从格局来看，当下整个诊疗，体检行业，75%的市场份额是被公立医院所占据。剩下的25%的市场份额里，美年健康占有60%-70%。疫情确实对公司在行业的地位略影响，市占率应该是相比疫情前稍微下降，但这是很小的一块，主要是公司团体客户较多，因此客户黏性相对较强。
3. 如果国内出现二次疫情，公司有没有做什么准备？
江维娜：对于公司来说，疫情确实是黑天鹅，也在期待疫苗的量产和上市，根本上解决疫情的负面冲击。但疫情的风险对公司来说年年有，是永远不能够根除的。所以公司会有所应对，但根除疫情这类黑天鹅的风险，是根除不了的。
4. 阿里成为美年健康的最大股东，会给公司带来什么变化？阿里会给美年健康导流么？
江维娜：阿里常驻了一批员工在美年健康，主要是为了给美年健康搭建线上和数据管理中心，优化流程管理和数据管理。但并不存在阿里为美年健康导流。阿里是平台，美年健康同样也是平台。阿里的强项是在线上，而现在根据每周的统计，现在线上搜索体检次数也就万把两万次，很少的。大家是没有在线上购买体检服务的意识的。所以，阿里强项的线上服务并没有给美年健康导流这一说。反而是美年健康给阿里在做导流。
5. 今年美年健康经过疫情的冲击，会重视线上服务么？
江维娜：美年健康今年会以传统打法为主，也就是线下为重中之重，线上为辅，毕竟线上获客量不多。
6. 公司所宣称的30%的复客率是什么意思？
江维娜：主要是指团体的复客率。存量，新增的大客户复购率，而不是散客的复客率。
7. 当下来说，客户的体检数据是有连续性的，因为客户一旦选择了一家机构做体检，一般不会轻易的换另一家体检机构。因此客户会有粘性，为何贵司说统计复客率会有偏差，不准确？
江维娜：客户确实是有粘性，但有粘性的更多的是2 B的客户，也就是团体单位，公司给员工做体检的客户。一般的客户要统计起来肯定会有疏漏。虽然我们公司确实有在做复客率的统计，但因为这个复购率的统计是人工的。所以肯定会出现偏差。未来公司会依赖阿里帮忙构建系统，做更好更准确的统计。
8. 为何高管的离职率这么高？这次参加股东会所见到的高管都是新面孔，和上次来公司调研，参加股东会时见到的高管都不一样？
江维娜：事实上，上次见到的高管和这次的高管都一样，并没有什么不同，估计是您记错了。我们很多高管都在美年健康很多年了，甚至都有超过十几年的了。在现场的，除了董秘我之外，其他的都是老面孔，都没有变。我作为董秘，是来接手上一任董秘的工作。而上一任董秘，也并非离职，而是调岗到了公司别的岗位。或许您所认为的高管离职，只是我们公司内的职位调动，实际上都没有离职过。
公司的老员工，或许是因为年龄到了，身体原因或病情原因不能继续从事该类工作，进而调岗。或许公司为了应对市场，需要新的知识架构去补充到管理层的职位，因此造成职位变更。但高管们都是老员工，或许只是内部调岗，转岗，并没有说离职了。
注：
董秘所说的这些高管，都称全名，因为董秘说得太快，并且由于时间原因，现场并不能把这些高管的名字记下，但浑水调研一直都很在意这个事情，在股东会结束，回去的路上，我特地翻了翻美年健康的中报，确实显示有不少高管离任，原因大多是个人工作调整原因。）
此外，公司8月31日发布的公告中，也显示副总裁张胜江辞职后并未离开美年健康，而是去担任美年健康的上海，天津公司担任政委职务。这与中报中显示的副总裁张胜江因个人工作调整原因辞职可前后呼应。
9. 9月3日还是4日，你们公司是不是召开了电话会议？
江维娜：（董秘和高管们互相确认后）没有召开过。(但股东们坚持说贵司召开了电话会议，因为看到了会议纪要。)“确实我们没有在这段时间召开过电话会议，可能有跟券商做过连线，券商自己泄露出来了。”
10. 三季度的预报已经出来了，仍旧预亏很多，公司打算四季度如何布局？
江维娜：三季报是亏8亿多，但环比有所改善了的。现在公司的重心都会放在接下来的四季度。由于疫情，公司3月份才开始复工营业，而且还不是同步复工，疫情管控好的城市，店面开张得早。也因此，很多上半年被疫情耽搁的体检计划，就只能放到下半年来做。而且虽然当下公立医院的市占率是75%，但由于诊疗的人太多，公立医院的获客量多到处理不过来，这些就会对私立机构形成溢出效应，私立机构都会获益。所以今年的三季度，尤其是四季度，预计公司会比过去的旺季更旺，值得期待。
11. 公司今年还有扩张的打算么？四季度如何布局？
江维娜：公司今年不会再有新的门店扩张计划，因为扩张门店就意味着增加资本开支。对利润和对现金流都不利。但公司已经在建的门店全国还有71家，这些店面还是会建完。撇开这71家门店，不会再有新的计划了。
俞熔：诊疗服务是性价比重要还是提升质量，价格更高重要？公司以前认为是性价比高重要，所以同样的诊疗服务，体检服务，公立医院一套体检下来三千多，所以美年健康现在是五六百。
但现在消费升级了，据我们的观察，高端的消费大家都在排队。谁有点钱了，都不会拿自己的健康开玩笑。未来将会是提高服务质量，进而提高价格更重要。获客数量未必是未来的第一考量，想办法提高价格才是未来的重心。
12.既然往年三四季度都是旺季，那么去年三四季度也是旺季，那为什么去年四季度疫情并没有发生，却亏损了这么多，导致最后2019年年报整体亏损？
美年健康：其实是盈利的，是盈利的。2019年全年的体检业务也是盈利的，只是投资了一个公司，需要商誉减值。所以才导致了亏损。但你可以看，如果没有这个商誉减值，拿掉这部分，是盈利的。而且这些都已经披露出来了，在公告和在年报上全部都写有，具体补救措施都已经披露出来了。
内容来源：浑水调研
作者：雨田
